远期市场结构的成本和收益

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在以前的例子中，我们一直假定现货价格和远期价格是相同的，但通常情况下，这些价格是有差别的。下面的例子显示出由于市场情况的不同，借入或借出的操作可能会获取利润或加大成本。

借助于借入的操作可将空头头寸展期，而通过借出的操作则可将多头头寸展期。

4．6．1 在期货升水的情况下

由于在期货升水时远期的卖出价格较高，所以借入操作可以获利，而借出操作则被视为一种成本的增加，示例如下：

例

对例子的评述

这里没有考虑不利的现金流所带来的利息成本。如果原始头寸是多头头寸，则必须对其进行借出操作，这时期货升水就成为一种成本，而现金流则会是有利的。

4．6．2 在期货贴水的情况下

在期货贴水的情况下，对开放的空头头寸借入是一种成本的支出，因为在借入操作中，远期卖出价格低于近期的买入价格。

由于期货升水的幅度通常受到利息率的制约，但买入的压力则会使期货贴水变化无常，所以实际情况是期货贴水的幅度通常要比期货升水时高出许多，因此，在期货贴水时，被必须在短期内终止或展期的开放空头头寸套牢在财务是极其痛苦的。

相反，当期货贴水时，借出开放的多头头寸将会获利，因为卖出的近期价格高于买入的远期价格。下面的例子就表明了在期货贴水时将空头头寸展期的情况：

例

对例子的评述

整体来看，借入操作的成本使实际上原始的卖出价格降低了85，如下所示：

评估：