债券的利率调换

不进行本金的调换，只是在同一货币间作利率调换的债券交易。通常，这种调换发生在固定利率（长期利率）与变动利率（短期利率）之间。
假定评级为3A的优秀企业甲公司与评级为3B的普通企业乙公司都想要筹借5年期的资金。假定甲公司希望承担变动利率的债务，若直接用变动利率发债筹资，其成本必定在6个月期的(LIBOR+25b.p.)以上(LIBOR为伦敦银行同业拆放利率；b.p.为基点，一个基点为0.01%)，而乙公司却想承担固定利率的债务，但它发行固定利率公司债很难，即使发行，成本也高达（假定）10%。然而，乙公司筹措短期资金却不成问题，其利率水平为(LIBOR+75b.p.)。上述情况如表3—2所示：

表3—2 甲、乙公司筹资成本比较

	甲公司	乙公司	甲、乙公司利率差
变动利率筹资成本	LIBOR+25b.p.	LIBOR+75b.p.	50b.p.
公司债券发行成本	8.0%	10.0%	200b.p.

在此条件下，如果甲公司发行固定利率债券，乙公司则以变动利率来筹措资金，此后，两公司之间安排利率调换，则两公司便可以合适的形式筹得必要的资金。假定利率调换通过一家银行进行，甲、乙两公司的利率支付如图3-1所示：

在这里，银行的活动是：对甲公司，收取(LIBOR—50b. p.)的利率，用以支付8.0%的固定利率；对乙公司，支付(LIBOR + 75b. p.)的利率，收取固定利率9.35%。
通过调换，甲、乙两公司的筹资成本以及银行的利润如表3—3所示：

表3—3 进行利率调换

	无调换 交易	调换交易后	各公司 降低成本
甲公司	LIBOR +25b.p.	LIBOR-50b.p.	75b.p.
乙公司	10.0%	9.35%	65b.p.
银行		(LIBOR - 50) - (LIBOR+75)=- 125 9.35-8.0=1.35 135+(-125)=10 (b.p.)	利润 10b.p.

经过利率调整后，甲、乙两公司不仅都得到了合适的负债形式，而且筹资成本都降低了。其道理，同国际贸易中的“比较利益原理”有些相似。