T·梅耶等的实际货币增加压低利率思想

1987年，美国的梅耶、J·S·杜森贝和R·Z·阿利伯在《货币、银行与经济》一书中，把货币供给量区分为名义货币供给和实际货币供给来分析货币对利率的影响。实际货币供给系指价格不变时金融机构所提供的货币量，名义货币供给是在价格变动时金融机构供给的货币量，它等于实际货币供给加预期价格上涨所要求的货币量，用公式表示为：
名义货币供给=实际货币供给+预期价格上涨要求货币
依梅耶、杜森贝和阿利伯之意，通常流行的货币供给增加利率将下跌的观点是十分粗糙和不合理的，因为货币供给有名义与实际供给之分。只有在价格保持不变时，名义货币供给才与实际货币供给相一致。此时泛说货币供给增加利率将下跌才是正确的。如果放弃价格不变的假定，在价格完全可变的情况下，名义货币供给与实际货币供给就不相等了。当名义货币供给增加后，起初实际利率会下降，利率下跌刺激投资，从而增加了对商品的需求，导致商品价格上升，价格上涨会降低实际货币存量，由价格不断上涨所吸收的货币使实际货币供给下降，于是实际货币供给伴随物价上涨一直回返到它的最初水平。结果，虽然整个社会名义货币供给增加了，但物价上涨使实际货币供给保持不变。这时，实际利率也等于名义货币供给增加之前的利率。这是因为，使利率下降的唯一因素是实际货币供给增大，而现在的实际货币供给已不再增大了”(梅耶等著《货币、银行与经济》第323页，上海三联书店)。

图12—15

梅耶、杜森贝和阿利伯还用图12—15来直观表现名义货币供给，实际货币供给与利率所发生的变化。如图12—15所示，实际货币供给最初从M₀/p₀增加到M₁/p0时，因价格P0来不及调整，名义货币供给等于实际货币供给，其结果利率从r₀降到r1。随着由名义货币增加扩大了需求，企业厂商把价格从P₀提高到P₁，实际货币供给量便由M₁/P₀下降到M₁/P₁，利率则由r₁上升到r₂。但由于利率仍低于r₀，价格将继续上升，实际货币供给量则继续下降。只有当利率回到r₀，实际货币供给到M₀时，这个过程才会结束。可见，名义货币供给的增加使价格同比例上升，必然使实际利率维持不变，唯有实际货币供给增加才会使实际利率趋于下降。