I·费雪的预期利率结构理论

费雪认为，在古典利率决定理论中，人们为了便于分析和阐述，总是将风险因素省掉，并假设事件本来是确定的，在这样的经济中只存在一个利率水平。但在实际生活中、最显著特点就在于未来的不确定性。风险的存在使“我们改变关于将来事件确定性的假定，其一个结果是使我们不得不放弃单一利率的概念。现在我们发现，不止有一个单一的利率，代表今年与明年的交换率，而是有多种的所谓利率”(费雪《利息理论》上海人民出版社1957年版第168页)。多种利率相互具有密切关系，从而形成一个利率结构体系。
在费雪看来，金融市场上所形成的不同利率，是由于各种金融资产所承担的风险不同。风险是不确定性——缺少知识——的同义语。人们现在的行为，将受将来预期的影响。不过这个将来不是立刻要出现的将来，而是在不可知笼罩下我们所憧憬的将来。正因为如此，风险的存在倾向于提高不安全借款的利率和降低安全借款的利率。风险愈大，证券出售的基价愈高。而贷款或债券的期限又是构成风险的重要因素。利率按期限划分，可分为短期利率与长期利率，短期利率承担的风险较小，其利率水平往往低于长期利率，长短期利率的变化又是依据于预期。在预期的作用下“短期利率与长期利率有一种跷板式的关系。这就是说，如果短期利率大大高过长期利率，它或将下跌，反之，它或将上涨。于是长期利率就大体上成了短期利率的规范，后者较之前者是更加变化不定的。”(费雪《利息理论》上海人民出版社1957年版第171页)当人们认为将来较之现在要为安全的时候，借贷契约的期限就趋向于长期，比如长期利率高于短期利率，当人们揣测未来较之现在的风险大时，借贷契约的期限趋于短期，此时短期利率高于长期利率。