调换资金融通

对不同货币或不同利率类型的债务进行互相交换的业务。由于筹资者可以不局限于某些市场，而根据本身的优势筹集任何类型的费用比较便宜的资金，然后通过银行换取所需要的币种或利率类型的资金，因此，调换资金融通也称为掉期交易或互换交易。调换资金融通最基本的形式有利率调换、货币调换以及双重调换三种：
❶利率调换。是指两笔货币与金额相同，期限一致的借款的不同付息方法的互换。一个能以优惠条件获得固定利率资金，但需借入浮动利率资金的借款人，与另一个能以较低利率获得浮动利率资金，但需借入固定利率资金的借款人，可以通过借款互换而双双获得好处。利率调换业务的实质，就是借款者们在充分利用某种类似国际贸易中的比较利益。现在，不仅是固定利率债务与浮动利率的债务能进行调换，不同类型的浮动利率债务 (如伦敦银行同业拆放贷款、商业票据、存单、美国国库券、优惠贷款或任何其他浮动利率贷款)，也可进行调换。
❷货币调换。就是两个或两个以上的借款者将不同货币的债务或投资进行对各方均有利的交换。例如，一家美国公司希望筹措固定利率美元借款，但是它能够以更优惠的利率 （与其他借款方式比较而言） 举借瑞士法郎，而一家非美国公司愿意获得瑞士法朗贷款，但是它能够获得优惠的固定利率美元贷款。于是，这两家公司便可首先在各自能够获得最优惠条件的市场上举借贷款，然后安排调换双方的债务，双方的筹资成本因此都可降低。
❸双重调换。即不同类的利率和不同货币二者结合的调换。例如，一个需要固定利率澳元资金的借款人，可以先借入浮动利率的美元资金，然后再换取所需货币和利率结构的资金。最初，人们只是单纯从事利率调换或货币调换交易，每次交易需要有两个相应的借款人，银行为撮合两者的交换，所花费的时间时长时短，给借款人带来很多不便。随着通讯和电脑业的发展，调换资金融通交易可以允许三个或更多的借款人，通过银行居中安排、各取所需。结果，利率和货币两者结合在一起的双重调换业务开始盛行，形式也日益增多。调换资金融通之所以受到重视，发展如此之快，是因为：
❶通过利率调换交易，可以降低双方的筹资成本，可以重新安排债务而无须举借不必要的新贷款，从而使财务管理人员有很大的灵活性。
❷货币调换交易可使借款人对现有的外币资产或负债的风险进行长期保值，以防止汇率长期波动的影响。此外，对发展中国家，尤其是对重债国来说，调换资金融通也是一条可行的减少债务负担的途径。

调换资金融通

将不同货币或不同利率类型的债务进行互相交换的业务。由于筹资者可以不局限于某些市场，而根据本身的优势筹集任何类型的费用比较便宜的资金，然后通过银行换取所需要的币种或利率类型的资金，调换资金融通也称掉期交易或互换交易。
起源和发展 调换资金融通市场的起源可追溯到本世纪60年代初期。当时，英国的外汇管制办法限制了英国居民跨越国境的投资，为了逃避这种限制，英国人开始利用背靠背贷款。具体做法是：一家英国公司要在美国进行投资，又想不负担英国政府征收的投资贴水费用，可以先向一家美国公司设在英国的附属公司发放英镑贷款，再由该美国母公司向该英国公司在美国的附属公司发放美元贷款。
不过，从60年代直至70年代末期，许多人认为，掉换融通不过是套汇的一种形式，因而这种业务发展并不快。1981年世界银行成功地以2.9亿美元的固定利率债务同美国国际商业机器公司的瑞士法郎和西德马克债务进行调换，方始引起人们对调换技术的重视。这一年成为调换资金融通发展的新起点。经过80年代的不断演变，它已逐渐发展成适用于任何机构经营管理资金的一种牢靠而有价值的工具。
银行等中介机构在调换资金融通的交易过程中，积极担当调换借款的中间人，保证双方借款人履行调换资金融通的义务，承担付款的责任，对调换资金融通业务的发展起到了很大的促进作用。
近年来，“调换资金融通”的二级市场有了明显的发展，希望交换资金的人不再局限于对等的双方，许多规模较大的投资公司和银行，都设有专门负责安排调换资金融通业务的小组，它们拥有大批可以互换的资金，然后按各借款人的需求进行交换，促成不少三角或多角调换。调换业务的专业化，使为客户完成交易所花费的时间大大缩短，交易成本也不断降低。为了进一步促进调换资金融通市场的发展，经营利率调换业务的各主要机构正在推动美元利率调换的标准化，以便使二级交易能够进一步发展。
主要交易类型 调换资金融通的最基本的形式有利率调换和货币互换两种。
❶利率调换。是指两笔货币与金额相同，期限一致的借款的不同付息方法的互换。一个能以优惠条件获得固定利率资金，却需借入浮动利率资金的借款人，与另一个能以较低利率获得浮动利率资金，却需借入固定利率资金的借款人，可以通过借款互换而双双获得好处。利率互换交易的具体做法及所能得到的好处可由下例加以说明。假定甲公司资信较高，它直接筹措固定利率资金的利率为10.80%，直接筹措浮动利率资金的成本是6个月期的伦敦银行同业拆放利率(简称LIBOR。下同)+0.25%的加息。假定另有一个乙公司，其资信较差，因而筹措固定利率资金的成本为12%，直接筹措浮动利率资金的成本为6个月期的LIBOR+0.75%。甲公司与乙公司的筹资成本相比较，甲公司在固定利率融资中的相对优势为1.20%，而在浮动利率融资中的相对优势仅为0.50%。因此，甲公司借固定利率与乙公司借浮动利率相交换最为合适。甲公司可按10.8%固定利率接受贷款，然后按10.90%的利率调换给乙公司，乙公司以LIBOR+0.75%浮动利率接受贷款，然后按LIBOR利率调换给甲公司。经过这样的调换，甲公司的实际筹资成本为LIBOR-0.1%，比它直接筹措浮动利率资金要便宜0.35%。乙公司的实际筹资成本为11.65%(10.90%+0.75%)，比它直接筹措固定利率资金要便宜0.35%。可见，利率调换业务的实质，就是借款者们在充分利用某种类似国际贸易中的比较利益。现在，不仅是固定利率债务与浮动利率的债务能进行调换，不同类型的浮动利率债务(如伦敦银行同业拆放贷款、商业票据、存单、美国国库券、优惠贷款或任何其他浮动利率贷款)，也可进行调换。
❷货币调换。就是两个或两个以上的借款者将不同货币的债务或投资进行对各方均有利的交换。例如，一家美国公司希望筹措固定利率美元借款，但是它能够以更优惠的利率（与其他借款方式比较而言）举借瑞士法郎，而一家非美国公司愿意获得瑞士法郎贷款，但是它能够获得优惠的固定利率美元贷款。于是，这两家公司便可首先在各自能够获得最优惠条件的市场上举借贷款，然后安排调换双方的债务，双方的筹资成本因此都可降低。
❸双重调换。即不同类的利率和不同货币二者结合的调换。例如，一个需要固定利率澳元资金的借款人，可以先借入浮动利率的美元资金，然后再换取所需货币和利率结构的资金。最初，人们只是单纯从事利率调换或货币调换交易，每次交易需要有两个相应的借款人，银行为撮合两者的交换，所花费的时间时长时短，给借款人带来很多不便。随着通讯和电脑业的发展，调换资金融通交易可以允许三个或更多的借款人，通过银行居中安排、各取所需。结果，利率和货币两者结合在一起的双重调换业务便开始盛行，形式也日益增多。
功能与作用 调换资金融通之所以受到重视，发展如此迅速，是由于：
❶通过利率调换交易，可以降低双方的筹资成本；可以重新安排债务而无须举借不必要的新贷款，这使财务管理人员有更大的灵活性。利率调换也为某些经济实力较差的企业进入市场提供了一种有效途径，使它们既能分享市场利益又无需评定资信和公布其有关资料。利率调换可以使财务人员在不影响资金来源的情况下，成功地调节筹资的成本和风险。
❷货币调换交易可使借款人对现有的外币资产或负债的风险进行套期保值，以防止汇率长期波动的影响。借款人通过举借一种利率较低的货币，调换另一种所需要的货币，可以降低筹措所需货币的费用，这有利于借款人间接进入某些优惠市场(因为借款人如欲直接进入这些市场，可能受到限制或是费用昂贵)。货币调换交易可以使大量集中性举债分散化，既有利于降低成本，又能提高借款人的知名度。比如，世界银行需要大量举借某一特定货币，如果过分集中于某个市场，势必加重举债成本，因此，它可分散举借其它货币，再安排换成所需的货币，这样做，可以连带地使许多借款人的名字广为人知，从而有利于市场接受这些借款人今后发行的证券。此外，对发展中国家，尤其是重债国来说，调换资金融通也是一条可行的减少债务负担的途径。