股票市场的随意漫步模式

亦称“随机漫步模式”。一种关于股票市场价格波动的理论。该理论由美国经济学家哈里·罗伯特斯(Harry v·Roberts)于1959年首次提出。该理论指出，股价变动无规律可循，任何历史时间序列的股价运动都不能为预测未来股价提供有用的信息，股价是随机运动的。1970年，美国另一位经济学家法马(Fama)给出了该理论的标准模型：
f(△P_j,t+1|t)=f(△P_j,t+1)。
该式中，f为股价变动的概率密度函数；
△P_j,t+1为从t期到t+1期的j种股票的变动；_t为投资者在t期对j种股票价格所用的信息集合。
上述模型得出了三个结论：
❶股价变动充分反映了可用信息集合，该信息集合包括所有公开信息；
❷连续的股价变动是独立的；
❸在所有时期，概率密度函数不变，这意味着收益率（价格变动）是独立的并且等价分布。
一般都认为，要想在股市上获利，投资者要能充分知道信息并能正确预期可能影响股价的事件。但是，“随机漫步”理论揭示了一个无懈可击的论断：在股票市场上，买方和卖方同样聪明能干，他们能同时获得同样的所有信息。因此在买卖双方都认为价格公平合理时，交易才会完成，交易结果只能是一个平局，这意味着，在数百万买方与卖方的竞争中，所有投资者，都企图获得良好收益率，使得股价已公平反映了股票的未来收益，股价变动无法使投资者事先预测准确，这些变动必然是随机的。事后，有多项研究对“随意漫步”理论进行了实证检验，基本上都符合该理论的结论。
“随意漫步”模式对股票投资者有四个实际意义：
❶不能把资金集中投资于一种或某一类股票上，正因为股价波动是无法预期的随机事件，所以分散投资可以缓和意外的冲击，可以减少风险；
❷专家投资和非专家投资的结果是一样的。股市上的成功多属偶然的幸运，即恰好在正确的时间，正确的地点买进（或卖出）了某种股票，这时有关股市的专业知识与技术没有多大用处；
❸类似“共同基金”的组合投资之所以能获得稳定（但不高）的收益率，并不是因为这些机构有投资专家咨询，而是因为这些机构的资金规模大，可以足够分散投资，减少风险；
❹如果某些投资者能长期在股市上获取高收益，那只能说明他们独占了某些信息、即进行违法的“内幕交易”。