承购价格的形成

公募发行中，承购价格及承购数量是以投标方式确定的。投标的具体过程是：大藏省通过日本银行向被日本银行和大藏省指定的各金融机构和证券公司发布债券的发行数额、招标时间及招标的有关规定，并委托日本银行组织招标，被指定的这些金融机构和证券公司，一般通常是承购长期国债的部门。参加投标的机构在投标时要提出自己希望承购的数额及承购价格，日本银行汇总投标情况后报告大藏省，大藏省从投标者中择优选定中标者。中标者按照中标数额和中标价格承购债券，然后以略高于中标价格的价格向一般投资者销售，两者之间的差额即是承销者所得的报酬。在约定时间内，如有未售出的余额，由承购者认购。由于通过竞争投标确定的发行价格更接近于市场和利率水平，因此，这种公募投标方式比承购集团认购方式更受投资者欢迎。公募投标方式还可以按照投标基准和中标价格细分为不同的方式。按照投标基准划分：
❶价格投标方式。由发行者提出债券的期限、票面利率和预定发行额，投标者对债券的发行价格进行投标，投标时要提出自己所希望的承购价格和承购额。投标后，按照投标价格自高而低的顺序中标，直到预定发行额满为止。
❷利率投标方式。由发行者提出债券的期限和预定发行额，投标者对债券的收益率进行投标，投标时要提出自己所希望的收益率和承购额，投标后，以投标收益率由低到高的顺序中标，直到预定发行额满为止。按照中标价格划分：
❶多种价格中标方式（也称传统方式）。即在投标后，以中标者各自提出的承购价格或收益率作为中标价格，并按各自的中标价格缴款。这种方式的具体办法是从最高价格的投标数量依次往下累加，当累加的数额达到发行数量时，该价格以上的投标者均中标，同时，相应的承购价格即为中标价格，采用这种中标方式，从发行者的角度看，同种债券可形成多种不同的发行条件。目前日本主要采用这种方式。
❷统一价格中标方式（也称荷兰方式）。即在投标后，统一以中标者中最低的价格或最高的收益率作为中标价格。这种方式对发行者来讲，债券的发行条件是统一的。
❸平均价格中标方式。即在投标后，将中标者提出的承购价格或收益率进行加权平均，求出平均价格或收益率，将此作为中标价格。采用此种中标方式，对发行者来讲，债券的发行条件均等。目前日本较少采用这种方式。