形成和发展

日本证券市场从明治初年开始发展，第一家股份有限公司是1873年（明治六年）筹建的第一国立银行（即今第一劝业银行前身）。证券交易所创立于1878年，当时的东京证券交易所就是以股份公司的形式成立的。第二次世界大战前，日本证券市场一直不太发达。第二次世界大战结束后，日本在美军占领下实行经济体制改革，采取了一些扶持证券市场的措施，证券交易才开始有了较快的发展。1948年5月，日本政府颁布了历史上第一个证券交易法，该法规定，银行和信托公司都不得承购除政府及政府担保的债券以外的任何证券，这样证券的经营业务就落到证券公司及交易所了。1949年后，日本政府又先后组织成立了东京、大阪、名古屋等9个会员组织形式的证券交易所，特别是东京证券交易所的重新开业，成为以证券公司为会员的股票交易中心。1951年日本采用保证金交易。在1955～1961年期间，日本出现“神武景气”和“岩户景气”两次经济增长热潮，股票价格迅速上升，东京证券交易所日经道式平均股票价格指数从374点上升到1549点，交易量也从1955年的38亿股上升到1961年的483亿股。1961年6月，东京、大阪、名古屋的三家证券交易所交易市场分别设立第一部和第二部。1965年以后，日本政府对证券交易法又作了多次修改，实行证券公司许可证制度，首先是限制证券公司的盲目发展，使之经营管理合理化，促使其业务集中，规模扩大，质量提高，以利于增强国际竞争能力。随着日本经济的发展，证券市场也迅速发展起来。从交易量方面看，1983年东京证券交易所的股票交易额已达2367亿美元，仅次于美国的纽约证券交易所。1984年日本实行金融和证券市场自由化的开放政策以来，金融机构、证券机构和竞争力进一步加强，各项制度更趋完善，日本的股票市场又获得了迅猛发展，成为当今世界上最大、最重要的股票市场之一。目前，日本共有8个证券交易所，合法登记的证券公司2000余家，东京证券交易所是日本最大的股票交易中心，占日本总交易量的85%以上，1987年首次超过纽约证券交易所的年交易额，处于与纽约证券交易所不相上下的重要地位。

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形成和发展

欧洲债券是在60年代初兴起的一种新的国际债券，它是一种能以任何可自由兑换的货币为面值的债务凭证。它在国际债券市场上出售，而不在特定的国内资本市场上注册或出售。60年代，美国国际收支持续逆差，黄金储备下降，美国国际金融地位发生动摇，美国政府决定限制美国资本外流。1963年7月，美国发布《利息平衡税法》，对在美国发行的外国证券征收利息税。这种税把大部分西欧和日本的借款者拒之于纽约金融市场之外。于是西欧国家积极寻找美国市场的替代者，其最佳选择就是西欧自身，伦敦资本市场以其悠久历史、高效率的业务，开始作为国际债券发行中心，而崭露头角。可以说，美国的利息平衡税是导致欧洲债券市场产生的一方面原因。另一方面，欧洲债券市场的产生，也得益于欧洲对债券市场管理的不对称。西欧国家出于国际收支方面的考虑，以及将国内利息率水平同外国资本需求之间的联系隔离起来，对于在西欧市场发行传统的外国债券都实行直接管制。相反，对于欧洲投资者在外国市场上购买外国货币债券，则控制较松。因此，就给外国借款人在欧洲筹措资金创造条件，既允许借款人同几个欧洲金融市场保持关系，又避开当地货币借款的限制。于是，欧洲债券市场在国际资本市场崛起，成为国际债券市场的重要角色。欧洲债券市场问世以来，发展异常迅速，不仅债券的计价货币种类繁多，而且债券发行额也大幅度上升。欧洲债券发行规模从70年代中期的150多亿美元，猛增到1991年的2300亿美元。目前，伦敦和卢森堡已分别成为欧洲债券市场的交易中心和清算中心。