多要素CAPM

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投资者除了面临证券未来价格的不确定性这一风险外，还将面临“市场外”风险，这些市场外风险来源又叫做“要素”，据此推导出来的市场对资产的定价模型被称为多要素CAPM。

可用公式表达如下：

E(R_P)=R_F+β_p，M[E(R_M)－R_F]

+β_p，F1[E(R_F1)－R_F]+…

+β_p，fk[E(RF_k)－R_F] (1)

其中：R_F——无风险收益率；

F₁，…F_k——第1～k个要素或市场外风险来源；

k——要素或市场外风险来源的数量；

β_p，_fk——证券组合对第k个要素的敏感度；

E(R_Fk)——要素k的预期收益率。

E(R_P)和E(R_M)分别代表证券组合和市场证券组合的预期收益率；β_p，_M代表证券组合的β系数。

全部的市场外风险来源等于：

β_p，_F1[E(R_F1)－R_F]+…+β_p，_Fk[E(R_FK)－R_F] (2)

这说明，投资者除了要因市场风险获得补偿外，还要为承受与每一个市场外风险来源相关的风险而获得补偿。在多要素CAPM中，投资者除了要投资于市场证券组合，还要投资于其他类似的共同基金以规避某一特定的市场外风险。利用方程(1)也可获得单个证券的预期收益率，表达如下：

E(R_i)=RF+β_i，_M[E(R_M)－R_F]+β_i，_F1[E(R_F1)－R_F]+…+β_i，_FK[E(RFK)－R_F] (3)

其中：E(R_i)——i种证券的预期收益率；

β_i，_M——i种证券的β系数；

β_i，_Fk——i种证券对第k个要素的敏感度。

多要素CAPM承认了非市场风险的存在，因此，市场对资产的定价必须反映出补偿市场外风险的风险升水。