资信评级zī xìn píng jíаттестция кредитоспосóбности

资信评级

证券评级机构对证券发行者或由它们发行的证券的信誉、偿还能力，以及投资者持有该证券的风险与收益等进行综合分析，并评定级别。对证券的发行者来说，只有经过评级的证券才易为投资者接受； 对证券投资者和交易者而言，证券评级机构提供的评级结果及其他有关信息，则是他们进行投资或交易的重要参考。由于证券投资者和交易者都追求级别较高的证券，证券的评级就决定着证券的市场价格： 证券级别档次高，则市场价格高、销售好； 证券发行者的筹资成本低，并能够按预期的数额筹到足够的资金。对证券的评级有两部分组成： 对债券的评级和对股票的评级。除了债券信誉特别高的联邦政府债券发行者以外，公司债券发行者、州地方政府及外国政府债券发行者、短期商业票据的发行者都自愿向专门从事证券评级业务的资信评级机构申请级别评定。对股票的评级亦称对股票的编列排次，即由资信评级机构按照各种股票的股息和股东分红的不同水平，股票的盈利与风险，及其涨跌前景，对股票进行分类排列，编出高低档次。以美国的资信评级机构的评级分类来看，证券评级一般分为3个等级9个级别，即AAA、AA、A; BBB、BB、B; CCC、CC、C。有的在一个级里还分出三等，如A—1,A—2,A—3。证券级别越高，其还本付息的安全性就越好，筹资成本就越低。反之，级别越低，拖欠的可能性越大，筹资成本越高，销路也就成问题。资信评级主要考虑三个原则：
❶证券发行者的偿债能力，即考察发行者的预期盈利、负债比例、能否按期还本付息或分红等。
❷证券发行者的资信，即考察该发行者在金融市场上的声誉，历次偿债情况等。
❸投资者承担的风险，主要是分析发行者破产的可能性，预计在发行者一旦破产或出现其他意外时，债权人根据破产法和公司法所能受到的法律保护程度和得到的投资补偿程度。资信评级的分析方法主要包括产业分析、财务分析、信托证书分析和国际风险分析：
❶产业分析主要分析公司证券发行者所处的行业特点，如是朝阳产业还是夕阳产业，在经济环境变化中发展前景如何等。此外，对该企业所处的竞争地位及在国内外同行业中的竞争能力也要进行评价。
❷财务分析。这是评级委员会决策时最重要的参考资料。分析的项目包括资产流动性、负债比率、金融风险和资本效益等几个方面。通过分析，判定被评级单位的收益性、支付本金能力及清算价值。
❸信托证书的分析。信托证书是规定债券发行人和债权人的权利义务的证书。研究信托证书中的财务限制条款和债券优先顺序，是评级机构的分析项目之一。受到财务限制越多的企业，级别一般来说越低。同一个企业发行债券的偿债顺序不同，其得到的评级结果也会不同。
❹国际风险分析。对证券发行者所在国家的偿还债务的能力的综合评估结果会影响到对证券发行者的级别高低。这方面的分析主要有： 政治风险的分析，主要判断证券发行者所在国政治制度，社会情况，国际关系，以确定该国在多大程度上愿意和能够偿还债务； 经济风险的分析，分析的对象是该国外债水平、国际收支状况、经济结构与经济增长、经济实力等，以便了解该国管理债务的水平及偿债能力。资信评级的具体过程主要包括如下程序：
❶由债券发行者向评级公司提出评级申请，并根据评级公司的要求提供详细的书面说明。
❷证券评级公司与债券发行单位的主要负责人见面，就一些书面说明中需要进一步调查的问题和公司的有关情况提出询问。
❸资信评级公司对申请评级单位的金融状况进行各项资信调查和比率、趋势分析。
❹评级公司作出评级后，先通知债券发行者即评级申请人，再将评级结果公布于世。
❺评级公司根据已被评级的证券发行者的财务、经营各方面活动，其所处的政治、经济、金融形势的变化、产业动向及其适应变化的能力，定期检查，按月或季调整其所发的证券等级，将更改的结果随时通知发行单位并予以公布。

资信评级

证券评级机构对证券发行者或由它们发行的证券的信誉、偿债能力，及投资者持有这些证券的风险与收益等进行综合分析并评定级别。对证券的发行者而言，只有经过评级的证券才易为投资者接受；对证券投资者和交易者而言，证券评级机构提供的评级结果及其他有关信息，则是他们进行投资或交易的重要参考。由于证券投资者和交易者都追逐级别较高的证券，证券的评级就决定着证券的市场价格：证券级别档次高，则市场价格高、销售好；证券发行者的筹资成本低，并能够按预期的数额筹到足够的资金。
债券评级与股票评级 对证券的评级有两部分组成：对债券的评级和对股票的评级。除了债信特别高的联邦政府债券发行者以外，公司债券发行者、州地方政府及外国政府债券发行者、短期商业票据的发行者都自愿向专门从事证券评级业务的资信评级机构申请级别评定。对股票的评级亦称对股票的编列排次，即由资信评级机构按照各种股票的股息和股东分红的不同水平，股票的盈利与风险，及其涨跌前景，对股票进行分类排列，编出高低档次。
以美国的资信评级机构的评级分类来看，证券评级一般分为3个等级9个级别，即AAA、AA、A;BBB、BB、B;CCC、CC、C。有的在一个级里还分出三等，如A—1, A—2, A—3。证券级别越高，其还本付息的安全性就越好，筹资成本就越低。反之，级别越低，拖欠的可能性越大，筹资成本越高，销路也就成问题。严格地说，对于股票而言，并不存在评级问题，而只是进行分类和编排次序。因为，从债券和股票各自的法律定义的区别来看，债券持有者是公司的债权人，公司对其负有债务责任，而股票的持有者却是拥有该公司股份的股东，与公司是所有关系。故尔，就债券投资者而言，债券评级是对它们购买的债券提供充分可靠、真实的信息，保护债权人得到预期的债券利息和本金；而就股票的购买者或持有者而言，股票应得的股息与分红取决于公司内部的管理、分配方法和股权安排，这属于公司的内务，很难以评级的方法判断。
下面介绍标准——普尔公司和穆迪公司的“股票评级分类”(表5—2)和“债券评级分类法”(表5—3)。
表5—2 股票评级分类法
表5-3 债券评级分类法

注：从AA到B的各个级别还可用“+”或“-”进一步加以细分，分别表示比相应的无“+”或“-”的级别略高或略低。如AA+表示比AA高，但低于AAA; AA-比BBB高，但低于AA。
资信评级原则及分析方法 证券评级主要是评价该种证券的发行质量、证券发行者的资信、投资者所承担的投资及交易风险。
评级原则 评级公司在评级过程中主要考虑三原则：
❶证券发行者的偿债能力，即考察发行者的预期盈利、负债比例、能否按期还本付息或分红等。
❷证券发行者的资信，即考察该发行者在金融市场上的声誉，历次偿债情况等。
❸投资者承担的风险，主要是分析发行者破产的可能性，预计在发行者一旦破产或出现其他意外时，债权人根据破产法和公司法所能受到的法律保护程度和得到的投资补偿程度。
分析方法 债券或发行者的分析方法主要包括：产业分析，财务分析，信托证书分析和国际风险分析。
❶产业分析主要分析公司证券发行者所处的行业特点，如是朝阳产业还是夕阳产业，在经济环境变化中发展前景如何等。此外，对该企业所处的竞争地位及在国内外同行业中的竞争能力也要进行评价。
❷财务分析。这是评级委员会决策时最重要的参考资料。分析的项目包括资产流动性、负债比率、金融风险和资本效益等几个方面。通过对这几个项目的分析，判定被评级单位的收益性、支付本金能力及清算价值。所谓资产流动性分析，即从资金周转的角度衡量企业的偿债和生产经营能力。主要依据流动资产与流动负债比率、变现比率、现金和流动资产比率、库存周转率、应收帐户周转率及流动比率、固定资产与全部资产周转比率等进行比率和数据分析。所谓负债比率分析，即从公司负债总量及其结构的角度，衡量其偿债能力和盈利水平。主要对总负债率、流动负债比率、优先股比率、普通股比率、长期负债占总负债比率、全部负债占全部自有资本比率等进行考核，依据它们求出某种平均数据，并依据一定标准来衡量各个发行者的具体情况。所谓金融风险分析，即对纯资产与债券发行额的比率，次级纯资产对普通股与优先股的比率、毛利对债息比率、当年纯利对优先股分红比率、普通股分红比率、纯利对全部股份比率及毛收入对债券本息比率等方面进行考察，以评定筹资者的筹资风险和投资者的投资风险。所谓资本效益分析，即考察企业的生产经营能力、经济效益、从而判断其未来的偿债能力。主要指标有：销售利润率、投资盈利率、举债经营比率、销售纯盈利率、总资产税前利润率和税前固定费用保证系数等。
❸信托证书的分析。信托证书是规定债券发行人和债权人的权利义务的证书。研究信托证书中的财务限制条款和债券优先顺序，是评级机构的分析项目之一。受到财务限制越多的企业，级别一般来说越低。同一个企业发行债券的偿债顺序不同，其得到的评级结果也会不同。对债权人偿还债务的顺序一般为：有抵押的债券、有金融机构担保的债券、没有减债基金的债券和劣后地位的债券。在前三者中，顺序越靠前，级别越高。而就劣后地位来说，劣后程度越低，得到的评级就越高。
❹国际风险分析。对证券发行者所在国家的偿还债务的能力的综合评估结果会影响到对证券发行者的级别高低。这方面的分析主要有：政治风险的分析，主要判断证券发行者所在国政治制度，社会情况，国际关系，以确定该国在多大程度上愿意和能够偿还债务；经济风险的分析，分析的对象是该国外债水平、国际收支状况、经济结构与经济增长、经济实力等，以便了解该国管理债务的水平及偿债能力。评级机构对主权国家风险分析的主要参考指标有4类：经济统计、政府财政统计、国际收支与国际储备统计、外债统计。标准-普尔公司通过对一国的政治风险和经济风险分析，将国家风险定性为5类，并按偿债能力强弱依次排序为：及时偿还外债的能力很强；及时偿还外债的能力很强，但略受不利因素的影响；及时偿还外债的能力较强，但排除不利因素影响的能力较弱；可及时偿还外债，但在不利情况下缺乏起码的防御能力；不具备还本付息的能力，有拖欠债务、要求重新安排债务或违约的历史。
评级程序 以美国标准—普尔公司的评级程序来看，资信评级机构对发行证券的具体评级过程主要包括如下程序：
❶由债券发行者向评级公司提出评级申请，并根据评级公司的要求提供详细的书面说明。
❷证券评级公司与债券发行单位的主要负责人见面，就一些书面说明中需要进一步调查的问题和公司的有关情况提出询问。
❸资信评级公司对申请评级单位的金融状况进行各项资信调查和比率、趋势分析。
❹评级公司作出评级后，先通知债券发行者即评级申请人，再将评级结果公布于世。
❺评级公司根据已被评级的证券发行者的财务、经营各方面活动，其所处的政治、经济、金融形势的变化、产业动向及其适应变化的能力，定期检查，按月或季调整其所发的证券等级，将更改的结果随时通知发行单位并予以公布。
资信评级与中国 目前，中国在国外证券市场上发行债券筹资的一些单位已经获得美、日的主要资信评级机构的评级，为中国进入这些国家的资本市场筹措资金提供了条件。从长远来看，要保持较高的资信级别或提高原先的资信级别，除需要发行单位努力保持信誉、提高经营管理水平外，还需要政府在宏观经济政策、外债管理等方面予以配合。