证券的理论价格

根据现值理论计算出来的有价证券转让价格。证券的现值是指证券在将来一定时期内给持有人带来的收益按一定贴现率折算的现在值。例如，假定你现在有100美元，购买年利率为10%的债券，一年到期时，你将得到本利110美元。那么，一年后你得到的110美元的现值就是100美元。现值理论的基础是价值具有增值性，增值是在一定时间内发生的，而一定量的证券代表着一定量的价值，因此，购买的证券在一定时间内会增值，即给证券持有人带来一定的收益。换句话说，投资者购买有价证券的原因在于证券能够给其持有者带来未来的现金收入，即以目前的现金购买未来的现金收入。那么，在证券未来现金收入可预知的情况下，现在购买证券的价格将是多少呢？这要根据某一标准，将未来收入额（又称终值或期值）折算成目前的货币额。按照机会成本原理，花在购买证券上的资金的收益应与社会资金的平均收益相等，因此，这个折现率应该是市场的平均收益水平。由于市场的平均收益水平也是在不断变化的，所以，在实际计算中是以当时的利率水平来代替市场平均收益率。证券的理论价格公式为：

式中：P是证券的现值，也叫证券的理论价格；C是一次性支付的本利和，也叫证券的终值或期值；Y为贴现率，实际中是以市场利率代替。n为证券有效期限。按上面的例子，C=110美元，Y=10%（这是假定债券的年利率与当时市场利率一致）,n=1，则P=100美元。假如Y=8%，则P=101.85美元。因此，有价证券能够带来的所有的未来货币收入(债券是未来的本利总和，股票是未来的股息红利以及资本增值总和)便是有价证券的期值，投资者为获得未来货币收入而购买有价证券时支付的价款，便是有价证券的现值。可见，有价证券的理论价格，就是按一定市场利率计算出来的特定有价证券的现值。
由上式可知，有价证券理论价格的确定，取决于有价证券期值、有价证券期限和市场利率水平等因素。
❶有价证券期值。是根据证券的面值、票面利率和有效期限计算而得。
❷有价证券期限。有价证券的期限具有两层含义：一是有效期限，即有价证券自发行之日至偿还日止的时间；二是有价证券转让成交之日至偿还日止的时间，又称待偿期限或剩余期限。在计算有价证券的发售价格（即发行价格）时，就用有效期限，而在有价证券转让价格的计算中，应运用待偿期限。
❸市场利率水平。是指证券市场上大多数投资者要求某种证券所能提供的平均利率水平，故也称为市场收益率。不同的证券，由于风险、期限和流动性不同，市场收益率各不相同。同时，由于证券的利率水平一般在发行时即已确定，但市场利率水平却可能随时发生变动。在有价证券的买卖转让过程中，其市场收益率是由整个市场上的买卖双方共同竞价确定。因此，有价证券的市场收益率，是市场绝大多数证券买卖双方都能接受的证券收益水平。