期权费变动系数

一种计算期权费变动幅度的敏感性指标。即每一单位相关期货价格变动所引起的期权价格变动幅度。以“σ”表示。常被理解为相关期货价格变动能使期权合约转为实值即到期时被买方履约的可能性。它具有以下特点：
❶变动范围从零到1，即商品期货价格变动将导致期权价值的较小变动。如假设期权费变动系数为0.5，那么未来商品价格变动1单位，将使期权价值变动0.5单位。
❷当期权向实值转化时，期权费变动系数值增加，反之，当期权向虚值转化时，期权费变动系数值下降。因为若期权向实值转化时，代表相关期货价格变动使期权合约到期时具有内涵价值的可能性增大，期权买者履行的可能性也增大，他获利的可能性也就增大，那么期权价格必然也增加，从而使期权费变动系数值增加。
❸超溢价期权的期权费变动系数值接近1。因为对于超溢价期权来说，其时间价值占期权价值的比例很小，所以它相关商品期货价格变化几乎同期权费变化是完全一致的。而对于超折价期权来说，由于其没有内涵价值，且几乎没有时间价值，所以其相关商品期货价格的变化几乎对期权价格变化无甚影响，因此其期权费变动系数值接近于零。而平价期权的期权费变动系数值则接近0.5。
❹期权费变动系数值是个动态概念，而不是静态概念，它是随其相关商品期货价格变动而变动的。
利用期权费变动系数值可以对现货或期货以及期权地位本身的风险加以保值。其常用的方法称为“德尔塔中性保值”或称为“比率整期保值”。其交易程序包括通过将一个期权地位的获利或亏损与另一个或多个期权、期货或现货地位的亏损或获利相对冲。进行此种交易时，要注意加强持续不断的业务管理，即要根据现货市场的价格情况以及期货价格相对于期权协定价格的涨跌情况，及时相应地调整所需的用于维持有效保值的期权合约数量。如果相关商品期货价格上涨（下跌），那么所需用于保值的期权合约张数也应相应地减少（增加），因为所持有的商品现货总价值已经降低了，而保值所需的期权合约数量，则由期权变动系数确定。即合约张数为商品期货价值总量除以期权变动系数。对于债券来说，因为用于现货交割的现货中，长期债券在依据期货合约规定交割时必须将各自不同的利率水平利用转换系数调整为80%的标准水平（转换系数可由转换系数表中查出），故计算方法是价值总量乘转换系数除以当时的期权变动系数值，这样即可达到完全套期保值的目的。如假定某机构持有利率为103/8%的100万美元长期国库券要在数月以后卖出。当时该种国库券价格处于低水平，且这种市场弱势有可能还会持续一段时间。该机构为防止债券价格大幅下跌，决定采用比率套期保值措施买进看跌期权。假定相关期货价格为90—00，其平价看跌期权(协定价90—00)的变动系数值为0.5，则需买进25张(1.25÷0.5×10=25，该债券期权每张10万美元，转换系数为1.25)的看跌期权。这样，债券的价值下跌将会被期权增值所弥补，即达到了完全套期保值的目的。若债券价格的跌幅比预期的还大，并使期权变动系数值增为0.7，那么，债券的价值下跌将小于期权上的获利，这意味着，交易者不仅可以达到保值的目的，还可以获得净利。反之，若债券价格波动变小，使期权变动系数值变小，那么则应增加买入相应张数的看跌期权，以达保值目的。
对于期权卖方来讲，它面临着到期买方履约的风险（而买方最大的风险不过是期权价格），这就是期权本身的风险。卖者也可以利用德尔塔中性保值法为他所卖出的期权保值。最重要的作法，就是使期权的变动系数值随时保持中性。例如，期权出售者在期权市场上卖出了一个1000万英镑，协定价为＄1.9500/￡的英镑购买权，设其变动系数值为0.5，他面临着英镑看涨的风险。为了对该期权保值，他便在即期市场买入500万英镑(1000×0.5=500万￡)；假如英镑汇率上升至＄1.9600/￡，该期权的变动系数值变为0.6，此时，该期权卖者又必须追加购买100万英镑现货，从而使变动系数值保持中值状态，以达到保值目的。