J·凯恩斯的余额说货币数量论

1923年，凯恩斯出版了《货币改革论》一书，对剑桥学派的现金余额说进行了修正。凯恩斯认为，庇古以某种消费品（小麦）的数量来表现货币的价值，实际上回避了物价问题。因为任何数量方程式的目的都不在于求得某种消费品的价格，而在于求出货币的购买力。同样，人们对货币的需求也不是为了货币本身，而是为货币的购买力。而一定的购买力需一定数量的货币才能实现，所以对一定购买力的需求转化为等价的货币数量的需求。于是，人们经常留在手中的货币（即实质余额）以满足他们所需要的购买力为限。此种购买力部分决定于人们所有的财富，部分决定于人们使用货币的习惯，只要两者不变，则人们保持于货币形态的购买力数额就有一定。超过此一定数额的购买力，人们就将用以购买商品、投资或储存于银行等等。凯恩斯用某几种标准消费品所构成的一定量作为单位来测量这个固定不变的购买力，这种单位他叫做“消费单位”。假定人们愿意以货币形态保持的购买力为K消费单位，流通中货币量为N，每消费单位的价格为P，则：P=N/K或N=pk，此即为货币数量论的最高简单公式。根据前面的假定，K为固定、则P与N同比例变化。货币数量增加，物价水平同比例上升；反之，若货币数量减少，物价水平同比例下降。
若考虑人们为满足一定购买力而对货币的需求不仅包括现金，而且也包括存款通货，则上述方程式可改为：P=N/k+rk′或N=P(K+rk′)。式中K表示人们以现金形式持有的消费单位的数量，K′表示人们以存款通货的形式持有的消费单位的数量，r为银行的存款准备率。其中K与K′的比例取决于银行制度是否健全，二者的绝对值由人们的习惯而定；r的大小取决于银行的准备政策。所以只要这三个因素都不变，则通货数量与物价水平仍有直接的关系。
但是，事实上这三个因素都不是固定不变的：r随银行的业务情况会有所变动，而r的变动将直接影响到K与K′；货币数量N的变化极易改变人们使用货币的习惯。从而使人们的备用购买力K和K′发生变动。而K与K′的变动又会反过来影响r。于是，只要N一旦发生变化。r、K与K′便都会有所变动，其结果是P与N便不能维持直接的正比例关系了。因此，凯恩斯指出，只要K与K′变动剧裂，稳住货币N并不能使P保持不变。应通过银行的利率政策调节货币需求进而影响K或K′，并通过变动货币供应以适应货币需求的办法来平衡K与K′的变动。
凯恩斯以所谓“消费单位”表示的购买力作为“实质余额数量方程式”的基本点，这与剑桥方程的备用购买力并没有什么本质的区别。凯恩斯只是改变了物价水平与货币量直接变化的结论，而考虑多种因素对物价水平的影响而已。