法币温和膨胀阶段

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通货膨胀处于货币发行量显著上升，但物价上涨指数尚低于货币增发指数阶段。以国民政府发行的法币为例，1935年11月实行法币前夕，中央银行、中国银行、交通银行的发行额共为4．5亿元，到抗日战争前夕已增至14．1亿元，其中虽有抵补原来流通的银元等因素，但用于弥补财政赤字的超经济发行已经开始。到1939年4月止，发行额已达28亿余元，比战前增加1倍；由于财政收支相抵后短缺数与日俱增，发行数也逐月迅速增加，到1939年12月发行额为23．1亿元，比战前增发指数为3．4；但同期物价上涨指数，重庆为1．77，上海为3．08，均未超过货币增发指数。这时“货币幻觉”作用还未消失，尚属温和通货膨胀阶段。