资信评级机构

评价有价证券 (含股票、债券的优劣等级和有价证券发行者的还本付息能力) 的机构。这些专门机构对发行证券的企业所处的产业部门、企业本身的经济金融状况及证券的收益率和安全性及担保情况等进行合理的分析后，就各个因素逐个打分，予以加权，然后评定出各个等级。证券投资者则根据它们的评级酌情进行投资。目前，在西方国家中，最负盛名的有： 美国的穆迪公司、标准·普尔公司、日本的债券评级研究所和日本投资者服务公司。这些公司评定出的证券等级，比较客观地反映了证券发行者及证券本身的资信程度。所以，为保护投资者利益，各国有关当局都对不同级别的证券发行人在证券市场上的活动范围作了一定的限制。在美国，不管是公开发行还是私下发行的证券，发行者都需要到资信评级机构进行信用评级。投资者据此了解证券发行者按期还本付息能力，权衡风险和收益，以做出收益率与安全性最佳配合的投资组合。从国际上看，能取得穆迪公司和标准一普尔公司最高级评级的证券发行者，一般都可以以较低利率在美国证券市场、国际证券市场乃至国际资本市场取得巨额资金。因此，这些信用评级机构的评级直接影响到证券发行者的筹资成本和获得资金的可能性。例如在日本，大藏省曾一度规定，首次进入日本市场发行公募债券的条件，是在美国的穆迪、标准-普尔公司或日本的公社债研究所等资信评级机构取符 “A级” 以上的资信等级或由A级以上的信用等级提供担保，大藏省还根据国际收支状况，对外国公募债券的发行额及最长期限作出规定：
❶具有3A资信等级的发行者，其发行数量不限。
❷2A级的发行者，其发行上限为300亿日元。
❸A级的发行者最多只能发行200亿日元。
❹没有信用等级的发行者，发行数量不能超过100亿日元。

资信评级机构

对有价证券（包括股票和债券）的优劣或有价证券发行者的还本付息能力进行等级评定的机构。这些专门机构对发行证券的企业所处的产业部门、企业本身的经济金融状况及证券的收益率和安全性及担保情况等进行合理的分析后，就各个因素逐个打分，予以加权，然后评定出各个等级。证券投资者则根据它们的评级酌情进行投资。
各国的评级机构 由于各国的情况不同，资信评级机构在各国的发展情况不尽相同。大体上包括三种类型：
❶美国、加拿大及澳大利亚为一类。
❷日本、英国为一类。
❸瑞典型。各国的资信评级机构情况如下：
美国 美国现有穆迪投资者服务公司（简称穆迪公司）、标准—普尔公司、达富·费尔普斯公司、麦克阿瑟·克里斯蒂—麦菲公司等几家证券评级公司。最有名的是穆迪公司和标准—普尔公司。美国证券市场上流通的证券的级别或编列基本上由它们评定。这些公司是经营证券评级业务、向投资者发布信息的私人股份企业。几乎所有的证券发行公司或企业在发行证券之前都自愿向这两家公司申请证券评级，在评级后还会不断地向它们提供本公司财务、金融情况，以保持原有较高的评级或提高本公司证券的级别。
穆迪公司、标准—普尔公司和费彻公司早在本世纪初就已建立，其历史长于证券交易委员会。就评定技术而言，这些证券评级公司比证券交易委员会有更多的优势。前两家公司各对2000家以上的公司的证券予以评级，其他几家各对大约500家公司的证券予以评级。这几家公司都有专门的出版社反映证券评级的情况和分析结果，如穆迪公司的《穆迪债券述评》、《穆迪信用报告》，标准—普尔公司的《债券指南》、《信用周刊》等。各家评级公司分类方法与档次设置不尽相同，但分级的基本原则大同小异。基本按照公司对其发行证券的本金和利息支付能力以及风险程度来划分档次。各评级公司都有自己的主要服务对象。如穆迪公司和标准—普尔公司的服务对象主要是公司债券、市政债券和公司股票，而费彻公司则主要对健康和卫生事业债券的发行予以评级。(美国评级机构的评级标准、程序、分析方法及级别划分请参阅“资信评级”条目)
日本 从历史上看， 日本的评级制度经历了三个阶段：
❶1947年6月至1959年3月，评级制度初步建立。“超债调整协会”负责设立评级制度的准备工作。
❷1959年4月至1966年4月，评级制度形成初期。最初，超债调整协会的下设机构“超债协商会”将证券评定等级划分为A、B、C三个级别。评定的等级由“资本额”、“总资产净额”和“发行证券的余额”三项指标确定。1963年5月后，上述机构又在前三项指标后增加了“自有资本比率”和“资本盈利率”2项指标。级别也增加到A、B、C、D 4级。
❸1966年5月至今。在此期间， 日本评级制度由重视债券发行数量转移到重视债券发行质量。评定标准最后确定为总资产净额、净资本倍率、自有资本比率、资本盈利率、股东红利率和付息能力6项指标；级别划分为4级。日本的评级标准如表5—4。
表5—4

	AA	A	BB	B
总资产净额 (单位：亿日元)	1100 以上	1100—550	550—100	100—60
净资本倍率 自有资本比率 资本盈利率 股东红利率 付息能力	1.5倍以上 15%以上 6%以上 6%以上 1.2倍以上			2.0倍以上 20%以上 7%以上 8%以上 1.5倍以上

公认的评级机构有： 日本公社债研究所、 日本投资家服务公司和日本评级研究所。这3家评级机构的评级各不相同，其评级标准也从未公布于众。日本与美国的评级机构的主要区别在于：日本是对发行者进行评级，发行者一旦获得评级，在一年之内都可使用这一级别发行任何债券。而美国则是对发行者所发行的债券进行评级。同一个发行者在一年之内发行不同种类的债券时，可能得到不同的评级结果。
加拿大 于1972年由民间自发成立，不受联邦和州政府的行政指导和管制。加拿大的评级机构主要有两家：加拿大债券评级公司和多米宁债券评级公司。前者的评级工作侧重于分析企业的动态经营情况，同时也对企业经营提供技术上的指导。后者侧重于分析企业的财务状况。这两家评级机构的规模都不大。主要评级对象是国内的企、事业的债券和商业票据。
加拿大的评级机构在评级程序和使用方法手段上与美国评级机构大体相同。级别的顺序划分为4等8级。公司债券的前4级属于投资型债券；商业票据分5级，前3级是投资型的。
英国 目前主要有国际银行业和信贷分析公司。主要侧重于对欧洲和亚洲银行的评级。它们的评级与美国评级机构区别在于：它是对机构和公司本身的资信进行评价，而非就某一笔债务或债务的形式来评定等级。国际银行业和信贷分析公司的信誉级别为：A、名望最高，资产负债表可观，收益率持续高于平均水平的银行。B、信贷条件有利，无重大问题、安全性较高的银行。经营业绩一般与同业机构大体相当或略高于同业机构，即便收益不佳也只是短期的或不足以影响大局。C、信贷记录一般，但在某些方面存在问题，可能会引起偿债风险。D、在一些主要业务方面表现不佳，资产负债状况差于平均水平，收益不佳。E、有严重困难的“问题”银行，需要获得外部的支持。股东红利可能没有或已经减少，必须进行高级管理人员的变更和改善经营管理。
澳大利亚 “澳大利亚评级公司”是其最主要的评级机构，是1981年成立的民间组织。该公司主要对企业的负债进行评级，而且重点放在无抵押债务的评定上。其评级对象是企业、金融公司和商人银行。该公司的评级定义和级别顺序与美国大致相同，级别按公司和商人银行分别划分为A至C3等9级和R1至R55级。
澳大利亚评级公司在评级过程中，一般从公开的资料和本公司搜集的信息分析入手，偶尔也以评级对象提供的资料为基本素材。评级方法主要从分析商业风险和财务、金融风险两方面入手。通过上述两方面的定量和定性分析，确定某一企业清偿能力的相对可靠程度。其有效期限一般保持在评级后的一年半至两年之内，这是对无抵押债务而言；对短期债务评级，其信用程度仅保持在举债后的6个月内。
瑞典 瑞典的评级制度形成于1974年。它有独特的方面。瑞典的评级办法是，由债券承购银行按瑞典中央银行规定的统一格式决定债券级别，从这个意义上说，它的资信评级机构就是瑞典中央银行。具体方法是：对支付利息能力、资金流入量与负债比率、净资产比率及长期资本总额这4个指标在近5年内的数据分别求出平均值和趋势值，然后加权平均。在此基础上，评出A、B、C3个等级。经过评级，债券的发行条件确定下来。不同级别的债券利率之间有0.125%的级差。瑞典评级制度的最大特点是用评级来决定债券的发行条件，可谓独一无二。
资信评级机构的作用及影响 目前，在西方国家中，最负盛名的有：美国的穆迪公司、标准—普尔公司、日本的债券评级研究所和日本投资者服务公司。这些公司评定出的证券等级，比较客观地反映了证券发行者及证券本身的资信程度。所以，为保护投资者利益，各国有关当局都对不同级别的证券发行人在证券市场上的活动范围作了一定的限制。在美国，不管是公开发行还是私下发行的证券，发行者都需要到资信评级机构进行信用评级。投资者据此了解证券发行者按期还本付息能力，权衡风险和收益，以做出收益率与安全性最佳配合的投资组合。从国际上看，能取得穆迪公司和标准—普尔公司最高级评级的证券发行者，一般都可以较低利率在美国证券市场、国际证券市场乃至国际资本市场取得巨额资金。因此，这些信用评级机构的评级直接影响到证券发行者的筹资成本和获得资金的可能性。例如在日本，大藏省曾一度规定，首次进入日本市场发行公募债券的条件，是在美国的穆迪、标准—普尔公司或日本的公社债研究所等资信评级机构取得“A级”以上的资信等级或由A级以上的信用等级提供担保，大藏省还根据国际收支状况，对外国公募债券的发行额及最长期限作出规定：
❶具有3 A资信等级的发行者，其发行数量不限。
❷2 A级的发行者，其发行上限为300亿日元。
❸A级的发行者最多只能发行200亿日元。
❹没有信用等级的发行者，发行数量不能超过100亿日元。
中国通过外国资本市场或国际资本市场发行债券筹资，其成本与获取资金的可能数额，直接与中国相应的债券发行机构从美、日一些著名的资信评级机构获得的资信等级有关。