股利相关论Dividend Relevance Theory

“股利无关论”的对称。该理论认为，股利支付政策的选择对股票市价、公司的资本结构与公司价值以及股东财富的实现等都有重要影响，股利政策与公司价值是密切相关的。如相对于未来的资本收益，风险回避型股东更倾向于收取股利。股利可以减少股东对企业未来估计的不确定性，以较低的贴现率贴现企业的未来收益，从而使企业价值增长。反之，不发放股利会产生不确定性预计，从而使贴现率提高，股价下跌。由于股利收入的税率高于资本利得税，出于避税的考虑，股东反对高股利政策。同时，由于发行费用的存在，外部股权融资方式会提高资本成本，从而降低企业价值。股利相关论的不足之处在于没有同时考虑多种因素影响，在不完全资本市场上，公司股利政策效果要受许多因素的影响，如所得税负担、筹资成本、市场效率、公司本身因素等。

股利相关论Dividend Relevant Theory

企业盈利在留存和股利之间的分配会影响股票价格的理论。其中代表性的观点主要有：(1)“两鸟在林”不如“一鸟在手”论。这种观点认为，投资者对股利收益与资本利得收益的偏好是不同的。股利是投资者有把握按时、按量得到的收入，好比手中之鸟。而资本利得要靠出售手中的股票才能得到，但股票价格又总是起伏不定，如果股价下跌，资本利得就会大受损失，甚至一文不值，就好比林中之鸟，虽然看上去很多，但却不一定抓得到。因此，资本利得的风险大于股利收益的风险，故随着股利分配比率的降低，股票投资的资本成本将上升，使股票价格下降。(2)信息传递论。这种观点认为，在股票市场中，股票的市场价格是以企业的经营状况和盈利能力为基础的，难以做假。虽然企业的财务报表可以反映其盈利状况，但报表往往可以被巧妙地修饰而给人以假象。因此在股票市场中，股利能将企业的经营状况和盈利能力的信息传播给投资者。一般而言，保持稳定的股利，并根据盈利状况增发股利，可提高投资者对企业的信任度，从而引起股价的上升；反之，则会引起股价的下跌。因而股利政策将实际影响企业价值（或股票价格）。(3)假设排除论。针对米勒和莫迪格莱尼的股利无关论的假设(参见“股利无关论”)，有人认为这些假设并不存在，在现实经济生活中并不存在完善的资本市场。企业和个人都必须缴纳所得税，公司不可避免地会发生股票发行费用和交易费用，投资者关于投资机会的信息也不对称，凡此种种，说明了股利无关论在现实经济生活中是站不住脚的。