利率期权Interest Rate Option

一种与利率挂钩的期权产品。是规避短期利率风险的有效工具。买方在支付一定金额的期权费后，获得在到期日按预先约定的利率和期限借入或贷出一定金额货币的权利。当市场利率向不利方向变动时，买方可固定其利率水平；当市场利率向有利方向变化时，买方可获得利率变化的好处。利率期权的卖方向买方收取期权费，同时承担相应的责任。

利率期权

在预先约定的日期，以事先确定的价格对某种附有利率的有价证券或其期货合约进行买卖的选择权。利率期权对于购买者来说是一种权利，而不是一项义务。一般而言，市场参与者在进行利率期权交易时，根据相应的权利金选择不同的敲定利率。敲定利率是由利率期权买卖双方根据利率期货行情的变动及其走向，通过比较权利金与市场利率的差额确定的。在交易过程中，利率期权买卖双方可以按照自己的偏好灵活选择有价期权、平价期权或无价期权。利率期权主要包括长期、中期、短期债券期权。美国芝加哥交易所于1982年10月率先推出长期债券期权；美国股票交易所则于1982年10月、11月又先后推出中期债券期权和短期债券期权。现在，世界上不少国家的银行都参与利率期权交易。这主要是因为在市场经常发生剧烈动荡的情况下，通过操作利率期权交易，往往能够达到使其持有或经营的货币资本保值、增值的目的。

利率期权

购买者在指定日期接受或付出某一约定的协定利率的权力。利率期货适用的基本规则也同样适用于利率期权。若投资者预期利率下降，则购买一个利率买入权； 相反，如果借款人预期利率上升，期货市场价格下降，则购买一利率卖出期权； 从中获利。期权购买者需付给期权出售者一笔期权费，亦称保险金，其数额大小由市场供求关系决定。影响利率期权价格的主要因素有： 协定利率与现行市场利率之间的差额； 期权合约的到期时间； 某一参照利率的易变性，即参照利率在合约期间的变动情况。利率期权根据交易运用的范围分为两种： 一种是交易最为频繁的利率期货合约的期权； 另一种是在银行同业市场之间提供的三种特殊利率期权，利率上限期权、利率下限期权和利率上下限期权。
❶利率期货期权，又称帽子期权。利率期货期权是在利率期货合约的基础上产生的，与其他期权一样，期权购买者要给出售者一笔期权费。市场参与者可以根据不同的期权费选择相应的商定利率。商定利率是100减去相应的利率计算出来的。由于有不同的商定利率，市场参与者可以选择溢价、平价或蚀价期权。溢价的含义是： 如果在购买选择权下，则合约项下的市场价格低于期权的商定价格。平价意味着商定价格与市场价格相等，购买选择权或卖出选择权都一样； 而蚀价则正好与溢价相反，其溢价、蚀价最终将表现在期权中期货价格的升降。
❷利率上限期权，即通过固定一个最高利率来回避利率升高的风险。利率上限期权通常在银行同业市场上进行交易，它通过在未来特定时间内限定带有可变动利率或浮动利率的最高限额，从而确定利息成本的上限，如果市场利率比约定最高利率高，则期权出售者将差额支付给购买者。按照期权交易方式，期权出售者因对购买者作出一个保证而收入期权费，期权费的高低取决于市场利率和约定的最高利率。因为约定的最高利率与现行市场利率之间差价较大，所以平价利率上限期权出售者所收到的期权费比溢价期权出售者要高，利率上限期权最常见的是2～5年，借款人买入利率上限期权，可以取得利率上升时的保障，同时又能保留利率下降时的利益，可以在市场利率高于上限时享受固定利率，在市场利率低于上限时以享受浮动利率，因而，利率上限期权是一种灵活的保值工具。
❸利率下限期权，又称地面期权。即通过固定一个最低利率回避利率下降的风险。利率下限期权出售者保证购买者可以在一定时期内获得一个最低利率，购买者支付期权费。如果在结算日参考利率低于期权合约中最低利率，则期权出售者将利差付给购买者。此时购买者获得一个选择权，同利率上限期权类似，他可以在利率上升中得益，又可防止利率低于期权合约中最低利率所产生的风险，具体操作办法与利率上限期权大同小异。
❹利率上下限期权，又称领子期权。是利率上限期权和利率下限期权的结合。利率上下限期权已购买者可以通过购买一个特定的商定利率的利率上限期权，同时又以较低商定利率卖出一个利率下限期权来缩小利率的波动范围。利率上下限期权的实质是借款人买进一个看涨期权，同时卖出一个看跌期权，目的是以收入的看跌期权的期权费抵销一部分付出的看涨期权的期权费。利率上下限期权适合于对稳定性有较强要求的市场参与者。

利率期权interest rate option

投资者在合约有效期限内就是否按协定价格购买或出售一定数量某种债券利率可以进行选择的权利。在证券市场上，债券的利率经常发生变化，利率期权就是为获取变化后的债券利率与原来债券利率水平之间差额而进行的权利买卖。美国是利率期权交易的主要市场。中长期国库券利率期权是其利率期权交易的主要内容。美国中长期国库券期权的期权费和协定价格是以票面金额的百分比来表示的，最低单位为1/32个百分点。如果协定价格表示为95—06，则意味着以票面金额的956/32=95.1875%的协定价格进行交易。与普通期权一样，利率期权的买方获利是无限度的，可能发生的最大亏损是为取得期权所支付的期权费； 而利率期权的卖方最大获利限于出售期权获得的期权费收入，潜在的亏损则是无限的。影响利率期权的期权费的主要因素有：
❶市场利率水平。若市场利率水平上升并超过期权协定价格，期权费上升； 反之则下降。
❷利率期权合约的协定价格。
❸到期满时为止的利率期权行使期限。
❹市场利率在一定时期内变化的幅度。
❺无风险利率。这是指把将来的价值转换成现值的贴现率。例如，某投资者有一笔3个月后才可入账的资金，且准备用其进行投资。3个月内这笔资金面临的利率风险是很大的。若现在的市场利率是6%，预期市场利率将下降。这位投资者购买了一份协定利率为5.6%，期权费为0.1%的欧式买方利率期权。当合约期满时，若市场利率降为4%，则投资者可以5.3%的利率运用其获取的资金； 若市场利率没变，投资者也可以5.9%的利率运用其获取的资金。

利率期权

利率期权的基础证券主要有国库券，政府中、长期债券，大额可转让定期存单以及美国国民抵押协会发行的“传递”债券。美国的利率期权交易单位一般是面额为100000美元的基础债券。国库券和政府中、长期债券期权在到期履约时一般要交割实物，而大额可转让存单和传递债券的期权则既可以交割实物，也可以用现金轧差结算。利率期权是以指数差价的形式报价的，即100%的平价减去年贴水率。报价单位为1/32点(1/32%)，若标价为90—15，那么年贴水率则为917/32/%，协定价格是1点或两点的整数倍(每点1000美元，100000×0.01元=1000美元)。