优先聚集地理论

优先聚集地理论综合了预期假说和市场分割理论，成为被最广泛接受的证券投资期限结构理论。优先聚集地理论假定不同期限的证券具有替代性；证券投资者在证券的不同期限之间有所偏好；投资者不仅考虑收益，而且厌恶风险及喜好流动性。因此，优先聚集地理论认为，长期证券收益率等于该证券有效期内预计会出现的短期收益率的平均数，加上反映期限不同证券供求状况的风险贴水。
经过风险调整的n周期证券的收益率等于：

式中K_nt代表时间为t时n周期证券的风险贴水。
优先聚集地理论有效地解释了关于证券投资期限结构的重要经验事实：
❶期限不同的证券的收益率在长期内倾向于一致运动；
❷收益曲线通常向上倾斜，这是因为人们偏好短期证券，风险贴水是正数；
❸当短期利率较低时，收益曲线很可能有一个较陡的上倾，而当短期利率较高时，收益曲线很可能向下倾斜。因而该理论具有很大实用价值。