优先偏好理论Preferred Preference Theory

亦称“期限选择理论”，或称“偏好习性理论”。莫迪利安尼和萨奇于1966年提出的一种理论。该理论认为，不同类别的投资者具有不同的优先偏好习惯，投资者一般会在自己偏好的期限市场进行交易。该理论假设不同期限的债券是替代品，一种债券的预期收益率可以影响不同期限债券的预期收益率，一般投资者对短期债券的偏好大于长期债券，为了让投资者购买长期债券，必须支付正的期限升水。优先偏好理论实质上是市场分割理论与流动性升水理论的折中，一方面承认市场分割现象，认为投资者会受各种因素的影响而偏好于不同期限的市场；另一方面认为市场分割并不完全，在利益的诱导下，短期市场投资者和长期市场投资者会发生相互转换。根据该理论，长期利率不仅取决于市场对未来短期利率预测的平均值，还要加上正的期限升水。