R·杜维的不同渠道货币增长作用利率论

1960年，美国学者杜维在《利率与资产价格》一书中指出，增减货币数量是否对利率有影响不能只从内外在货币的并存与否来分析，应从引起货币变动的不同渠道来分析。他认为货币数量的变动，由公开市场操作所引起的，与由财政政策所引起的对利率的作用是不同的。他假定私人的财产由货币和债券两部分组成，当货币数量的变动起因于公开市场业务时，将引起私人财产组合的变化，从而会降低利率；当货币数量的变动起因于财政政策时，不会引起私人持有的债券量的变动，利率保持不变。
杜维指出：要想适当地说明货币的数量由不同渠道引起变动对利率的影响，必须利用“固定债券数量的流动性偏好曲线”和“公开市场操作的流动性偏好曲线”。这两条曲线的差异有如图所示(杜维著《利率与资产价格》纽约Macmi tlan公司1960年出版)。在图示12—16中，纵轴表示利率，横轴表示货币数量。假设最初债券的固定数量为a，则N=a表示“固定债券数量(a)的流动性偏好曲线”。这一曲线表示利率、债券数量和货币数量的关系。当货币数量增加时，人们手持货币的增加必然使以货币价值标准表示的财富增加。由于持有货币没有利息收入，人们欲增加利息收入，将把一部分增加的货币投向有利息收入的债券，使债券需求量增加，供不应求，债卷价格上涨，结果债券的收益下降，所以固定债券数量的流动性偏好曲线是一条向下倾斜的曲线。虚线M表示“公开市场操作的流动性偏好曲线”，它表示货币数量与债券数量的关系。当中央银行在公开市场购进债券，此时，私人持有的债券数量减少而货币持有量增加，货币数量由OC增至OD；反之，中央银行在公开市场上出售债券，私人持有债券数量将增加而持有货币数量减少，货币数量会从OD降至OC。

图12—16

现在，把“固定债券数量的流动性偏好曲线”N与“公开市场操作的流动性偏好曲线”M，两者综合起来考虑由公开市场操作引起的与由财政政策引起的货币数量变动对利率的不同作用。就图12—16而言，中央银行在公开市场上购买债券量为b-a，私人持有的债券量b将减至a，相应地“固定债券数量的流动性偏好曲线”N=b将移动至N=a，即表示债券供不应求价格上升。利率由r₁下跌至r。相反，如果货币数量由OC增至OD，不是起因于中央银行在公开市场的债券购买，而是财政政策引起银行增加货币发行，在此情况下，私人持有的债券数量并未减少，“固定债券数量的流动性偏好曲线”仍然停留在原来的位置N=b上，结果利率保持不变。