字词 | 证券市场线 |
类别 | 中英文字词句释义及详细解析 |
释义 | 证券市场线Securities Market Line (SML)资本资产定价模型的图示形式。揭示了风险资产的预期报酬率与其所承担的系统风险β系数之间呈线性关系,充分体现了高风险高收益的原则。方程式是:Ki=Rf+β(Km-Rf)。其中,Ki为个股要求收益率,Rf为无风险收益率,(Km-Rf)为平均股票要求的收益率。从证券市场线可以看出,投资者要求的收益率不仅取决于市场风险,而且还取决于无风险利率(证券市场线的截距)和市场风险补偿程度(证券市场线的斜率β)。一般来说,投资者对风险的厌恶感越强,证券市场线的斜率越大,对风险资产所要求的风险补偿越大,对风险资产的要求收益率越高。 证券市场线 证券市场线说明证券的预期收益与风险之间的关系,并用以度量证券风险的一种理论构架。它是“资本资产价格模型”理论的一个组成部分。根据该理论创造者夏普的分析,一种证券的预期收益与市场组合的收益之间的关系,可用“特性线”来概括,用公式表示如下: E(γi)-γf=αi+βim[E(γm)-γf]+ei 式中:E(γi)-γf=证券i的超额收益, γf=无风险证券收益, βim=特性线的坡度,表示证券价格对市场价格变动的敏感程度。 E(γm)-γf=市场组合的超额收益; αi=在市场组合超额收益为0时,证券i的预期收益; ei=随机误差,一般为0,可以略而不计。 上式等号右面βim[E(γm)-γf]代表证券i的预期收益中与市场无关的部分;[αi+ei]代表证券i的预期收益中与市场无关的部分。因此,上式可改为下式来表示: E(γi)-γf=βim[E (γm)-γf]+ [αi+ei]; 这个公式亦适用于证券组合。上式中ei一般为0,αi可以是正值或负值,也可以是0,如果αi或αp(组合)为正值,表示这种证券或这个组合的预期收益大于市场预期收益(平均);如为负值,则不及市场收益。如果市场是均衡的,则αi和αp都是零。说明正负互相抵消。证券分散化之所以能减少风险,就是证券数量增加可把不受市场影响的风险(α)减为零。但分散化对于与市场有关的风险(β),则不发生作用。 按照资本资产价格模型,度量证券的适当指标,是它与市场组合的协方差(Covim)。协方差较大的证券,将相对地具有较高预期收益;协方差较小的证券,则情况相反。前者引起投资者乐于购买,后者令人出卖。经过市场上供需调节,价格变动,使证券在市场上处于均衡状态,即每种证券在当时的市价下,其所需要的数量等于其所供给的数量。因此,所谓证券市场线,就是在均衡状态下所有证券的协方差(风险)与预期收益的关系,如下式: 这可由图6—29说明如下: 图6—29 图中γf是无风险证券收益,所以位于β的零点。从这点开始通过M点的直线,是一条等比的线,其坡度由β的大小来决定。根据“资本市场线”理论,市场组合的βm总是等于1.0,其他各证券(或组合)各有其个别的β值。如果它比市场的大,即大于1.0,表示其风险较大;如果它比市场小,即小于1.0,表示其风险较小。所谓风险大小的意义,是指市场上所有证券(例如股票)的预期收益提高或减低1%,则某种证券(或组合)的预期收益提高的程度超过1%,或降低的程度不到1%,就是说,风险大小亦即各种证券预期收益对市场预期收益的变动的敏感性的大小。举例说明。假定无风险证券的收益率(γf)为5%,市场组合的预期收益E(γm)为12%,则E(γi)=5%+1.0(12%-5%)=12%,意思是说,在市场均衡的情况下,某种证券的预期收益与市场的一样为12%,其中减去无风险收益5%,超额收益为7%。这7%作为有风险证券的市场风险的补偿,表示每单位风险等于补偿7%的收益。再假设证券甲的β为1.2,证券乙的β为0.8,则甲的预期收益应为5%+1.2(12%-5%)=13.4%;乙的预期收益为5%+0.8(12%-5%)=10.6%.甲的预期收益比乙的高,这是因为,证券甲对市场预期收益变动的敏感性高,从β上可以看出,在市场收益提高1%时甲的收益要升高到1.2%。同理,乙的β比较低,当市场收益升高1%,它只升高0.8%,不及1%。因而,以市场的β(1.0)为标准,凡是β超过1.0的证券是一种高收益的证券,因为其收益可以超过市场的平均水平。可是,这种证券的风险也较大,因为当市场预期收益不是升高而是降低时,则它要降低的程度比较大。以甲来说,市场收益减低10%,它的收益要降低12%,而乙的收益只降低8%。因其风险比甲的小,因而它的收益要比甲的降低得少一点。可是,它们收益的高低,与其风险相对比,仍是等比的。以甲而论,其比例是(13.4%-5%)/1.2=7%,以乙而论,其比例是(10.6%-5%)/0.8=7%。因此,它们同位于一条证券市场线上。如果证券甲的预期收益不是13.4%,而是15%,这表示甲的价值是被低估了(或估低价格),使它变成为一种吸引力较大的证券,投资者踊跃购买,形成求过于供,提高价格,从而使供给增加。经过供求力量频繁较量,促使供需相等,价格仍为回落到其原来的水平。如果证券乙的预期收益不是10.9%而是9.4%,表示它被高估了,当然谁都想出卖。但由于供给一多,导致价格下落,,价格下落又引起买者增加购买,致使供需关系又经几番调正,达到供需相等,价格仍升到原来水平。这样,所有证券的市场价值等于其在市场上交易的数量,市场就处于均衡状态。 (参见条目“资本资产价格模型”、“资本市场线”) ☚ 资本市场线 第七篇 证券财务会计审计 ☛ 证券市场线 证券市场线security market line,SML如图1,以证券组合的预期收益率 图1 推导证券市场线 首先在(1)中,求rp对Xi的导数:![]() ![]() ![]()
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☚ 资本市场线 两资金分离定理 ☛ |
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