股利无关论Dividend Irrelevance Theory

“股利相关论”的对称。由美国经济学家米勒和莫迪利安尼于1961年提出。该理论立足于完善的资本市场，从不确定性角度提出了股利政策和企业价值不相关理论，认为公司的盈利和价值的增加与否完全视其投资政策而定，企业市场价值与其资本结构无关，而是取决于它所在行业的平均资本成本及其未来的期望报酬，在公司投资政策给定的条件下，股利政策不会对企业价值产生任何影响。该理论建立在以下假设基础之上：
❶完全资本市场假设。在资本市场任何投资者都无法大得足已通过自身交易影响操纵证券价格；投资者可以平等地免费获取影响股票价格的任何信息；证券的发行、买卖不存在发行成本、经纪人佣金及其他交易费用；资本利得与股利之间不存在税收差异。
❷理性行为假设。每个投资者都是个人财富最大化的追求者，但对增加的财富是表现为现金股利或是表现为股票资本增值并无偏好。
❸充分肯定假设。投资者对未来投资机会和利润完全有把握。
❹公司的投资政策事前已经确定，不会随着股利政策的改变而改变。
❺所有投资者对于未来投资、利润和股利具有共同期望。结论是在一个理性的和完全资本市场的理想经济环境中，企业市场价值仅仅取决于公司的投资决策和盈利能力，而不是对利润成果分配进行包装的结果。

股利无关论Dividend Irrelevant Theory

由米勒和莫迪格莱尼两位经济学家于1961年提出的股利政策不会影响公司价值的理论。他们认为，公司的盈利和价值增加与否完全视其投资政策而定。在完全资本市场中，理性投资者股利收入与资本增值两者之间不存在区别，在投资政策已定的条件下，公司的股利政策对其股票市价不会产生任何影响。因此，无所谓哪一种股利政策是最佳的股利政策。也可以说，任何股利政策都是最佳的股利政策。
股利无关论的重要假设：(1)没有公司所得税与个人所得税；(2)没有股票的发行成本与交易成本；(3)投资者对股利收益与资本利得收益具有同样的偏好；(4)公司的投资决策与股利分配方案无关；(5)投资者与公司管理人员对企业未来的投资机会具有同样的信息。
股利无关论说明公司股票的价值取决于公司的投资政策，而与公司如何筹集所需资金无关。