汇率错乱

汇率长久地背离其有竞争能力的均衡汇率水平。汇率错乱在80年代上半期表现得十分明显，其特点是汇率变动的时间长，可达5年以上； 变动幡度大以及汇率的变动方向与实际经济情况如贸易差额不一致。美国在这方面很典型。80年代上半期，贸易项目和经常项目都有巨额赤字，但美元的汇率却持续坚挺，对日元的汇率升值28. 7%，对西德马先升值77. 1%。造成汇率错乱的重要原因是主要发达国家的宏观调整政策失误。美国80年代以来，一直实行赤字财政和萎缩的货币政策，使其短期利率和长期利率都大大高于日本和德国这两个有巨额贸易盈余的国家，这是导致国际资本大规模向美国流动，促使美元汇率坚挺的最主要原因。汇率错乱表明资本流动对汇率变动的影响增加，也印证了70年代中期以来形成的，强调资本项目对汇率决定和变动起主要作用的 “货币说”和“资产——市场说”等现代西方汇率理论。汇率错乱与汇率变动是不同的，汇率错乱对世界经济的影响是极其有害的，并且不可能通过外汇交易得到抵销。有害作用主要表现在以下几个方面：
❶汇率对均衡水平的长期背离，加重了国际贸易收支的失衡，汇率错乱使有关国家在国际贸易中获得价格优势。
❷企业的生产能力不能充分发挥。企业在决定投资和销售方向时因汇率错乱而举棋不定，从而造成失业率上升，公司破产。
❸汇率错乱使有的国家进口产品相对价格下跌，从而使进口增加，总的消费水平增高，并超过国内可以支持的长期水平。这种消费膨胀依靠的是负债增加，即贸易盈余国家的资金流出，结果使赤字国家的经济结构进一步失衡。
❹贸易收支失衡，加剧了国际间贸易摩擦导致保护主义抬头。
❺造成国际金融体系的动荡。外汇市场投机交易活跃，但动荡不安、危机四伏，并波及其他金融市场，对现有的汇率制度造成严重冲击。