拍卖发行

由发行人先确定证券发行额度，通过投标决定发行价格或率的一种发行方法。分为价格拍卖法和收益拍卖法。价格拍卖法是发行人事先规定证券的票面利率，由投资者以不同价格投标结束后，从最高的投标价格开始，依次决定中标者名单，以达到预定发行额为止。还有一种价格拍卖法称作“荷兰式拍卖法”，即每个投标人都以截取价（发行人可以接受的最低价）付款，但这种方法较少采用。收益拍卖法则是事先规定认购价格，由投资者以各种利率投标结束后，从最低的投标利率开始，依次决定中标者名单，以达到预定发行额为止。以拍卖方式认购证券可分为竞争性投标和非竞争性投标，竞争性投标是发行人按投资者自报的价格或利率，或从高价开始，或从低利率开始，依次决定中标者名单，直到完成预定发行额为止。一般由银行及证券商等具有法人资格的投资者参加，目的是购买较大数额的证券。竞争性投标方式可能会导致两种现象：一是投资者在投标单中所报的价格过高或利率过低，虽然可以中标，但投资收益过低；二是投资者所报的价格过低或利率过高而无法中标。非竞争性投标即投资者同意按竞争性投标的中标人的平均购买价格或平均年利率购买一定数额的证券。因此，这类投标单无需注明投标价格或利率，只须表明购买数量。非竞争性投标通常是由个人或小额投资者参加。这类投标一般可全数中标。但其所要付的价格和所能获得的收益在拍卖揭晓前是不可知的。
采用拍卖发行方法发行证券的筹资人一般是政府或信誉很高的金融机构或大企业。因为它们发行的证券投资风险小，因此比较受投资者欢迎，所以筹资人采用招标拍卖方法尽量压低发行费用，降低筹资成本。而投资者所投标数（投资者所愿接受的价格和利率）则主要由市场利息率所决定。投标价格同市场利息率成反比，投标的利率同市场利息率成正比。另外，它还取决于购买某种证券所能得到的非利率好处，如购买政府公债的投资风险比较小并能得到政府在税收或投资方面的某些优惠，这样，投资者往往也愿意接受一些收益较低的证券。
美国政府发行国库券广泛采用拍卖的方式，在市场上公开招标，任何人都可以参加国库券的投标，发行价格或利率由投标者经过竞争而定。美国财政部对每一个投资人都有一个非竞争性投标限额，在这一限额内，各投资者都可以以平均投标价格或投标利率购买债券，其余部分则按竞争性投标方式认购，直至售完。