平均方差分析Average Analysis of Variance

现代资产选择理论的一个重要分支。以托宾和马科维茨为主要代表，以所谓平均方差分析或二参数分析为主要特点，专门研究各经济主体如何运用其财富进行金融投资的一种理论。它是适应第二次世界大战后金融资产多样化而产生的。托宾认为，各经济主体之所以要在多种金融资产间进行选择，是由于未来收益的不确定性给投资者以潜在的风险。因此，人们在决定以何种资产作为自己财富的存在形式时，不仅要考虑预期收益的最大化，还要考虑收益与风险的替代效应，以预期效用最大化作为资产选择的原则。托宾首先将金融资产分为收益较低、风险也较低的安全资产A₁和收益较高、风险也较高的风险资产A₂。在财富总额中资产A₂所占的比例，必须兼顾其预期收益和与预期收益相关的风险程度。对资产A₂在财富总额中所占比例的选择，以追加一单位 A₂所带来的边际负效用不超过其边际效用为限。此时，预期效用 u值为最大，A₁、A₂的比例为最佳。正是因为预期收益和预期收益的方差（或标准离差）是决定总效用的两个重要参数，因而以预期效用最大化作为资产选择的原则的这一方法，又叫做二参数分析法或平均方差分析法。托宾还指出，由于不同的投资者对待风险的态度不同，因而他们对效用函数的选择也就不同。托宾将投资者分为三种类型：
❶偏好安全，尽可能避免意外损失的风险回避者；
❷不计风险，只考虑预期收益的风险中立者；
❸喜好风险，热衷于追求意外收益的风险爱好者。不同的投资主体正是根据他们不同的偏好模型来决定他们的选择顺序的。托宾认为，绝大多数的人都是风险回避者，因而他对资产选择行为的分析是以风险回避者为对象的。

平均方差分析average analysis of variance

现代资产选择理论的一个重要分支。以托宾和H.M·马柯维茨为主要代表，以所谓平均方差分析或二参数分析为主要特点，专门研究各经济主体如何运用其财富进行金融投资的一种理论。它是适应战后金融资产多样化而产生的。托宾认为，各经济主体之所以要在多种金融资产间进行选择，是由于未来收益的不确定性给投资者以潜在的风险。因此，人们在决定以何种资产作为自己财富的存在形式时，不仅要考虑预期收益的最大化还要考虑收益与风险的替代效应，以预期效用最大化作为资产选择的原则。托宾首先将金融资产分为收益较低、风险也较低的安全资产A₁和收益较高、风险也较高的风险资产A₂。在财富总额中资产A₂所占的比例，必须兼顾其预期收益和与预期收益相关的风险程度。对资产A₂在财富总额中所占比例的选择，以追加一单位A₂所带来的边际负效用不超过其边际效用为限。此时，预期效用u值为最大，A₁、A₂的比例为最佳。正是因为预期收益和预期收益的方差（或标准离差）是决定总效用的两个重要参数，因而以预期效用最大化作为资产选择的原则的这一方法，又叫作二参数分析法或平均方差分析法。托宾还指出，由于不同的投资者对待风险的态度不同，因而他们对效用函数的选择也就不同。托宾将投资者分为三种类型：
❶偏好安全，尽可能避免意外损失的风险回避者；
❷不计风险，只考虑预期收益的风险中立者；
❸喜好风险，热衷于追求意外收益的风险爱好者。不同的投资主体正是根据他们不同的偏好模型来决定他们的选择顺序的。托宾认为，绝大多数的人都是风险回避者，因而他对资产选择行为的分析是以风险回避者为其对象的。