净收益理论Net Income Theory

早期的一种资本结构理论。基本观点是：在企业的资本结构中，提高债务融资比例会增加企业价值，当企业的资本全部来自于债务，即负债率为100%时，企业的价值最大。净收益理论得出上述结论是从资本成本角度分析的，是一种极端状况。在企业总收益等其他因素不变的情况下，企业的价值取决于资本成本。通常情况下，与债务资本的提供者即债券购买者相比，权益资本的提供者即股票购买者会承担更大的风险，为获得风险补偿会要求更高的收益率，所以在企业的资本成本中债务资本成本小于权益资本成本。在其他因素既定的情况下，随着企业债务融资比例即负债率的提高，加权平均资本成本会相应下降，企业的净收益和总价值会增大，当负债率达到100%时，企业的价值最大。净收益理论的基本论据是债务融资成本会低于权益融资成本，这反映了企业融资的一般情况。从这一角度看，提高债务融资比例会降低融资总成本，提高企业价值。但该理论忽视了债务融资比例提高会增大企业破产风险这一问题。当企业的债务融资比例超过一定限度时，其破产风险成本会相应加大，会降低企业价值。因此，对一般企业来讲，债务融资比例并非越高越好，而是要保持适度。