产生的原因

❶不顾条件约束短期内非法成立了大批交易所。1920年7月1日上海证券物品交易所正式开业，半年就获利50多万元，以其实收资本125万元计，收益率几近100%。到1921年上半年，另几家刚成立的交易所营业及盈利的势头都不错，交易所股票价格因此而上涨，上海华商证券交易所面额20元的股票，其市价很快涨到100元以上。这就给人以错觉，认为设交易所买卖股票容易赚大钱，是致富的捷径，于是纷纷争设各种交易所和经营股票买卖的信托公司。从1921年5月开始，从上海各大报的广告中可以看到，差不多每隔一两天就有一家新交易所出现，每隔十几天就可以见到一家新的信托公司，上海在11月一个月就新增交易所38家。上海一地中国人办的交易所竟从1920年的1家发展到1921年底的140多家。这些交易所只有少数几家经过批准，领有北洋政府农商部执照，绝大多数是仰仗租界庇护非法设立的，它们并不具备条件，有的甚至是无行无业无资本金凭空设立的。
❷违法交易与非法投机达到了疯狂的程度。短期内冒出的一百多家交易所，自然绝少正常交易，无不热衷于炒买炒卖其他交易所的股票，有许多交易所甚至违法在本所内买卖自己的股票。交易所在买卖股票时非法手段层出不穷：有的交易所一成立，其股票第二天就上市开拍，并暗中设法哄抬价格；有的只挂上交易所筹备处牌子，取得认股证就待价而沽；有些发起人在交易所成立时并不出资，只是空认巨额股份，待将其余股票卖出并设法将价格哄抬上去后，再抛出空认的股票，既将空股变成实股，又凭空大赚一笔现款。同时，那些同样不具备条件而成立的信托公司，一方面非法买卖本公司的股票，另一方面与交易所狼狈为奸，比如交易所以股票向信托公司作抵押借得现款，反过来信托公司的股票又作为交易所的投机筹码，遂使投机之风更加猛烈，交易所和信托公司的股票价格猛涨。成了最热门的抢手货，吸引了大量社会资金。
❸由于社会上有限的资金大量集中投机于交易所与信托公司，导致资金的误配置，市面银根紧缺。旧时的私人银行和钱庄有在岁末收缩信用、催收贷款的习惯，这就使得大批投机者告贷无门，陷于困境，交易所股价惨跌。加之在当时交易所比较集中的法租界，迫于舆论压力，租界当局公布了取缔交易所的规则。这两方面的原因直接引发了交易所和信托公司的倒闭风潮。