中国现阶段的金融市场概况

中国现阶段的金融市场是在改革开放政策实施之后逐步恢复和发展起来的。在高度集中的传统经济体制下，企业不是真正的商品生产者，产品统购统销，物资统配统调，资金统收统支，劳动力统一分配，政府是全部社会经济活动的组织者，也是资金的真正供应者和需求者，信用完全集中于银行，排斥了商业信用和国家信用的存在，因而信用工具也是单一的，只有银行存款凭证这一种。在资金供应者和资金需求者集为一体，信用工具单一的情况下，作为信用工具发行与流通场所的金融市场就失去了它存在的基础。1979年改革以来，这种状况有了很大改变。农村联产承包责任制的推行，唤起了广大农民的积极性，农村经济得到迅猛发展，农民收入迅速提高，一部分富裕起来的农民开始集资办厂，货币信用关系出现了根本变化。城市经济体制的改革，扩大了企业生产、分配和资金筹集、使用的自主权，企业可支配的资金迅速上升，作为商品独立生产者的地位逐步增强。从1983年开始，一些企业开始发行债券筹资扩大生产，一些不正规的股票也开始出现，拉开了中国金融市场恢复和发展的序幕。但是，在1986年以前，企业债券和股票的发行很不规范，很多企业债券只是在企业内部帐册上挂名，标出购买人的姓名和购买金额；有些企业还采取“开奖”方式刺激购买。为了使企业债券的发行规范化，1987年3月，国务院颁布了《企业债券管理暂行条例》，对企业发行债券的程序、规模和利率都作了明确规定。股票的发行只限定在经过严格批准的集体所有制企业，国营企业一般不准许发行，个别试点企业要经过特殊批准。到目前为止，股票的发行还处于试验阶段，规模很小，截止1988年底，股票发行总额只有35亿元，其中90%属于“债券化”的股票。
在中国目前的债券发行市场上， 占主体的是中央政府发行的国库券。中国的国库券与西方国家有所不同。西方国家的国库券是政府短期债券，期限在1年以内， 目的是弥补国家预算资金不足。中国目前发行的国库券期限较长，虽然没有明确规定使用方向，但实际上主要是用于弥补建设资金不足，是国家筹措建设资金的一种手段。中国发行国库券是从1981年开始的，到目前为止，每年发行一次，截止1988年底止，共累计发行454.05亿元。为了加强国家重点建设，国务院决定从1987年起，除发行国库券之外，还开始发行国家重点建设债券和重点企业建设债券。1987年和1988年，国家重点建设债券和重点企业债券累计发行额分别为55亿元和40亿元。
在中国的债券发行市场上，还有金融债券。中国金融债券的发行开始于1985年。当年，中国工商银行和中国农业银行共发行5亿元。从1986年起，各专业银行都开始发行金融债券，到1988年底，全国共发行金融债券160亿元。除国家专业银行总行外，一些地方金融机构也开始发行地方金融债券。截止1988年底，中国各类债券的发行总额已达1045.77亿元，外币债券约40亿美元。
在债券发行市场发展的基础上，债券的流通市场也开始起步。目前上市流通的债券主要是金融债券、企业债券和部分年份的国库券。经营债券转让业务的金融机构主要限于经人民银行批准、资金比较雄厚、经营水平较高、业务人员素质较强的信托投资公司和城市信用合作社。债券的转让目前有两种方式：一是自营买卖，即被批准的金融机构用自己的资金直接买进卖出债券，规定差价收入不超过票面总额的1.5%，目前，自营买卖占债券总交易量的90%左右；二是代理买卖，即被批准的金融机构根据出售人或购买人的委托，按其指定的价格、数额和交易期限代其买卖，并向双方各收取票面额3‰的手续费。目前，代理买卖约占债券总交易额的10%。全国已有60多个城市开办了有价证券的柜台转让交易业务。
在债券市场恢复和发展的同时，同业拆借市场也逐渐发展起来并且成为目前整个中国金融市场的主体。中国拆借市场的产生开始于1986年，它是随信贷资金管理体制的改变而发展起来的。中国的信贷资金管理体制从建国以来经历了三个阶段：第一阶段是建国初期到1978年，实行“统收统支”的管理办法，即存贷、收支两条线，多存不能多贷，多收不能多支，这是与传统体制相适应的。第二阶段是1979～1984年，实行“差额控制”的管理办法，即根据各级银行的存贷款总额事先核定一个“差额”(“存差”或“贷差”)，上级行根据核定的“差额”进行管理，这种办法虽然对调动基层银行的积极性起了较好的作用，但仍不能适应中央银行体制下商品货币关系的发展。第三阶段是1985年以后，实行“实贷实存”的管理办法，即中央银行根据各专业银行1984年底的贷款基数核定其营运资金，中央银行再根据自己所拥有的资金和国家制定的货币政策发放临时贷款，如资金不足，各行可以相互借贷，可充分运用资金的“时间差”、“空间差”和“行际差”调剂资金余缺。这种新的信贷资金管理办法对同业拆借市场的兴起提供了可能和契机。1986年上半年全国各地零星的小额拆借相继出现，与此同时，各地资金融通网络也陆续形成，如华东、华中和东北等地成立了各种不同层次、跨地区、跨行业的资金融通网络。具体做法有二种：
❶定时、定点召开资金交易会。参加者提出各自今后一段时间需要拆出拆入的金额、利率和期限，通过协商达成协议。
❷电讯联系。一般是比较了解并有业务联系的若干家银行事先订有相互承担弥补对方资金不足的业务，并对临时拆借资金的程序、数额、利率、期限等条件有事先约定。1987年，全国累计拆入拆出资金总额4200亿元。到1988年底为止，全国除个别省份外，都已建立了不同形式和规模的同业拆借市场，初步形成了以中心城市为依托、跨地区、跨系统、多层次、大范围的资金融通网络。同时，还建立了北京、上海、武汉、重庆、南京、太原、西安、广州等10多个全国性的同业拆借有形市场。
近几年，票据的承兑贴现市场也得到了恢复和发展。在改革开始不久的1981年，上海市人民银行首先恢复了票据的承兑贴现业务。1984年，中国人民银行总行制定了《商业汇票承兑贴现暂行办法》，于1985年4月在全国推广。同时，中国人民银行也开办了再贴现业务。到1987年底止，全国专业银行共贴现票据121.6亿元， 中央银行再贴现票据总额52亿元。
另外，在外汇留成制度实施的同时，还及时开辟了外汇调剂市场，用以搞活留成外汇。由于目前的外汇留成是额度留成，因此外汇调剂市场实际上是外汇额度调剂市场。1988年，全国外汇调剂金额约62.6亿美元。
中国金融市场的恢复和发展，打破了资金的系统封闭，改变了单一的信贷资金分配格局，搞活了资金融通，提高了公众的投资意识，同时，增强了金融机构的头寸观念和经营意识，也增强了中央银行宏观控制的主动性和灵活性。
中国现阶段金融市场的主要特点有以下几个方面：第一，中国现阶段的金融市场不是自发形成的，而是在计划指导下有目的地发展起来的，它是国家计划分配资金的补充形式。因此，在总体上说，中国现阶段的金融市场是有管理的市场，不是资金自由流动的场所。对金融市场进行管理，体现了计划经济的要求。这些管理主要表现在：
❶各类有价证券的发行与流通必须经过批准。
❷有价证券的发行利率均执行计划利率（略高于银行同期限存款利率）。
❸有价证券的发行数量有严格限制。
❹资金流向必须符合国家经济政策要求。第二，中国现阶段金融市场的参与者主要是公有制企、事业单位（国营或集体），通过金融市场搞活的资金和得到的收益仍属于公有制单位本身。因此，金融市场上的受益者主要不是个人，也不会由此导致私有化。第三，中国现阶段金融市场上的交易形式主要是柜台交易，证券交易所业务还未正式开展。第四，中国现阶段的金融市场还带有较多的行政色彩。