P·汉根的货币作用利率的传导机制思想

美国学者P·A·汉根认为，货币供给量增加到作用于利率提高，须经过许多环节(见图12-17)。货币供给量增加最初有压低利率的作用。在汉根看来，货币供给量增加首先影响的对象是投资者的资产组合。如果在货币未增加之前，人们有一个理想的现金与债券的资产组合体，现在货币增加使人们手持现金增加破坏了原有的资产平衡，人们欲求新的资产平衡于是抛出现金购买债券，重新调整资产组合，这将激起其他资产的价格上升，而利率降低。

图12-17

此为弗里德曼的流动性效果。然而汉根强调指出低利率对实物经济有两个作用：其一是低利率意味着资本投资的成本费用低，从而会刺激厂商增加投资，投资的扩大自然会使收入增加，收入增加又使消费相应地增加。其二是低利率使美国的金融市场对外国投资者产生较少的吸引力，用美元购买美国债券的需求下跌，并且美元的价值也随之减少。这样，外国人购买美国商品的价格变得比较便宜，而美国人购买外国商品的价格变得比较昂贵。于是出口将增加，进口将减少，从而刺激美国企业的消费品生产。消费品生产的扩大意味着将有较多的收入，较低的资本投资费用和较有利的国际收支顺差，将推进收入水平的提高。当然，国民收入的增加必然会刺激国内消费，这又进一步导致了国内商品生产和收入在该时期内的进一步提高(汉根《货币投资理论》第268页英文版)。收入的提高促使消费的提高，而消费增加却也从两个方面影响利率，一方面是消费增加使人们用于日常交易的手持货币增加，在货币供给量不变的情况下，增长的交易货币需求量将提高利率；另一方面是消费的增加使商品供不应求，价格上涨，而物价上涨又刺激了人们的对未来通货膨胀的预期。在较高通货膨胀预期作用下，人们不愿意储蓄而增加即期消费，结果加速商品短缺和物价上涨，迫使名义利率也上涨。