J·希克斯的不完全货币利息论

认为货币的性质和利息的性质是同一的问题。货币具有普遍的接受性，是证券的最完全型态。它现在的价值等于其票面价值。而其他证券固然带有“货币性”，但它们是不完全和不具有普遍接受性的近似货币，因而它们现在的价值总是低于其票面价值。“利率就是对它们的不完全——对它们的不完全的“货币性”的衡量”(希克斯《价值与资本》商务印书馆1982年版第152～153页)。
希克斯与凯恩斯一样，把利息问题当作纯粹的一种货币现象来处理，但希克斯强调他的理论是不同于凯恩斯“灵活偏好”的利息论。他说在凯恩斯看来，利息的存在一部分归因于证券存在风险，另一部分是归因于利率未来趋势的不确定。这两种因素都纯粹是风险因素。而所有的利息均可化为这两种风险因素，故利息最终不过是一种风险的报酬。但按凯恩斯的解释，那些完全安全的证券的利息不是由别的，而是由未来利率的不确定性所决定。这就似乎是说，利息是由利息本身所决定的，无疑这显然是一种逻辑上的循环论证。
为什么近期将付现的安全票据现在价值低于它的面值？希克斯说：“这些并非货币的票据，它们的不完全‘货币性’是由于它们缺乏普遍接受性；由于缺乏这种普遍接受性才引起对它们投资的麻烦，而这又使得它们要打折扣出售”(希克斯《价值与资本》商务印书馆1982年版第155页)。正因为票据这些近似货币不为人们完全接受，要把它们转化成为完全为人们接受的货币需要支付一定的交易费用。这种交易会给人们带来一定的麻烦。于是当票据转化为货币时就不能不有一个贴水。可见，短期完全安全票据利息的产生只有用进行交易的麻烦来解释。