汇率决定资产组合说

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20世纪70年代以后出现的汇率理论之一。

它把汇率决定看做一个由货币因素和实际因素引起的即刻调节和资产定价的过程，强调对以本国货币和外国货币为面值的资产的选择在汇率决定和变动中的重要作用，把汇率看做人们愿意持有的本国和外国资产存量的一种相对价格。资产组合说认为财富在资产选择上起制约性的作用。在每个时点上，财富是固定的，这些财富可投资于各种资产，包括本国和外国的货币及债券等，人们可以通过选择不同的国内外资产而改变财富的配置，从而引起对本国货币和外汇的需求的变化，导致汇率的变动。在资产组合说中，财富在各种可替代的资产中的配置受到一系列的因素影响。

例如，一个国家对进口的需求因外部原因而减少，导致经常项目的盈余和总财富的增加。根据有关的资产组合说模型，这个国家的居民希望持有较多的本国债券和较少的外国债券，为了恢复合理的资产余额，他们希望卖掉所持有的一部分外国债券，造成外汇供给过度，汇率也随之下跌。

再如，外国利率的提高吸引人们持有较多的外国债券，使对外汇的需求增加，外汇汇率上升。本国货币存量如果增加，就会使对本国和外国债券的需求增加、资本外流导致本国货币的汇率下跌。资产组合说也重视预期在汇率决定中的作用，如对有关国家的货币供给增长率、本国和外国资产的收益率、投资风险等的预期都会改变人们对财富的配置和对国内外资产的需求，引起汇率的变化。与汇率决定货币说相比，资产组合说也把国内外资产之间互相替代作为一个前提，但不需要假定资产能完美地替代，因此比较接近现实，易于为人们所接受。资产组合说重视资本市场和资本项目的作用，认为资产市场的调节速度快于商品市场，汇率在短期中由资产市场的供求决定，但也不忽视经常项目在汇率决定中的作用，实际部门通过财富的数量的变化影响汇率，在长期中，商品市场和资产市场在同一汇率水平上达到均衡。