美国利率结构

美国的各种短期资金利率及其相互关系。
美国利率结构的基础 联邦基金利率、贴现率、优惠利率和短期库券利率是美国四种最主要的短期利率，它们是整个美国利率结构的基础。
❶联邦基金利率。它是联邦储备系统会员银行之间进行准备金拆借的利率。根据美国联邦储备体系规定，会员银行要以在联邦储备银行的无息存款和库存现金的形式保持与其各类存款有一定比例的法定准备金。当会员银行准备金不足（实际准备金率低于法律规定的准备金率）时，可以从有超额准备金的会员银行（实际准备金率高于法定准备金率）借入准备金头寸，其方式是联邦储备银行对会员银行储备存款帐户进行划拨。由于这些资金在法律上归联邦储备体系所有，所以称为联邦基金。联邦基金市场这种借（贷）款以百万美元为单位，通常以一天为期，其利率由市场供求决定。联邦基金利率通常低于贴现率，因为，如果前者高于后者，会员银行就可以以低息从联邦储备体系借到钱，而无须以高息从别的银行那里拆借。联邦基金利率是反映联邦储备体系货币政策和市场银根松紧的一个重要的晴雨表。
❷贴现率或再贴现率。是商业银行向联邦储备银行借入资金的利率。所谓会员银行准备金不足是指较短时期而言，如果某会员银行在较长时期准备金头寸吃紧，可以将它持有的政府债券、合格商业票据及其他可以接受的证券送交联邦储备银行贴现，以获得贷款，由联邦储备银行贷记该银行的储备存款帐户。贴现率由货币当局规定，根据政策需要加以调整。贴现率一般是商业银行贷款利率的最低水平，因为银行的放款利率一般不能低于它们筹措这笔资金而付出的费用，否则便得不偿失。所以，商业银行在确定优惠放款利率时，不能不考虑贴现率的水平。如果联邦当局调整贴现率，商业银行也会相应调整优惠利率，以优惠利率为基础的其他放款利率也会随之变动。因此，贴现率成为当局管理货币的重要手段之一。当联邦储备系统试图制止通货膨胀时，便提高贴现率，压缩商业银行向客户提供信用；在经济不景气、失业增加的时候，则降低贴现率以刺激银行放款。
❸优惠利率。是商业银行对信誉卓著的客户发放贷款时索要的利率。美国的优惠利率是指商业银行对它们信誉最好的顾客，即美国五、六十家资信最高的公司发放短期贷款的利率。理论上讲，优惠利率表示无风险的商业银行短期贷款的报酬率。优惠利率与其他贷款利率间的差额，大致反映这笔贷款由于额外风险引起的超过优惠利率贷款的费用。因此，优惠利率是确定其他贷款利率的基础。早期的优惠利率多采用固定利率的形式，但由于60年代末期以后，利率经常波动，且有上升趋势，银行不得不经常调整优惠利率，以致逐渐形成了目前的浮动利率。现在，美国各大商业银行优惠利率的变动主要受联邦储备系统定期公布的货币供应量、联邦基金利率和贴现率等因素的影响。
❹国库券利率。是指美国政府发行的为期最短的证券，通常为91天或182天，其中91天的国库券利率为短期库券的代表利率。库券不象一般政府债券那样支付利息，而是按照面值给予一定的折扣出售，即按低于面值的价格出售，到期后按面值兑现，库券价格与其面值之差，即为库券利息。至于面值与市场出售价格的差额是多少，完全由市场决定，因此该利率不是人为制定的，而是由市场供求所决定。由于政府资信最高，对库券投资极其安全，加之它随时可在市场上变现，所以，库券对投资者具有很大的吸引力。库券利率是美国货币市场上的最低利率，它代表没有任何风险的短期投资收益率。大额定期存单(CD)、商业票据、银行承兑票据等风险极小的投资对象，其利率的决定都以短期库券为基础。
其他的几种重要的短期利率
❶存单利率。是商业银行以向存款人发行存单方式吸收存款时所给予的利率。存单是指商业银行发行、按一定期限(通常为3个月)并按一定利率取得收益的存款单据。可在二级市场上出售（即可自由转让）(简称CD)。它与普通定期存款和储蓄存款有以下区别：货币管理当局对普通存款规定了较高的准备金率而且定有最高利率限度，而大额存单准备金率较低，利率亦没有最高限额。普通存款属客户筹资。有以下几个特点：债权人与债务人关系固定；债权人有向债务人要求贷款的权利，债务人有放款的义务；债权人要求贷款的数额与其前一阶段存款的情况有联系，债务人吸收存款的规模与其前一阶段满足贷款需求的程度密切相关。而大额存单则属公开市场筹资，其主要特点是：债权人债务人关系不固定，没有上述的权利和义务。由于大额定期存单具有上述特点，它成为商业银行筹资的重要手段及投资的主要对象之一，其利率已被国际上公认为是美国短期资金市场的代表性利率。大额定期存单虽由较大的商业银行发行，但由于其资信不及联邦政府，与此相联系的安全性及流动性亦比库券差，因此，该利率一般高于库券利率约4～5%左右(如果国库券利率为10%，大额存单利率便为10.4～10.5%)。
❷商业票据利率。由美国信誉优良的大公司和企业发行的除本身信誉外无其他任何担保的短期期票称为商业票据，期限一般为3至6个月，以3个月期票据利率为代表利率。商业票据多通过中间人（商业票据交易所或经纪人）发售，故最终债权人的收益率与最终债务人的费用率有一个差距，此为经纪人的佣金，约占本金的0.25%。市场上公布的利率未计佣金，称为直接商业票据利率，加上佣金的利率与大额存单的利率大致相同。商业票据利率取决于货币市场的供需情况、发行公司的资信高低、银行信贷成本及交易人费用等因素。商业票据可在二级市场上出售，也可向联邦储备银行贴现，由于安全性和流动性低于政府库券，直接商业票据利率高于库券利率约2%左右。
❸银行承兑率。银行承兑是指商业银行承担在其客户某些票据到期时为这些票据付款的责任。当一个外国出口商开出的远期汇票被美国银行打上“承兑”戳记时，它就被认为是一张银行已承兑的票据了。外国出口商可以保持该票据至到期日，按票面值向承兑银行取现，但通常作法是承兑的同时即向银行贴现。即承兑银行按一定的折扣率购入票据。这个银行承兑率由市场贴现率和银行手续费两部分构成，视出票人信誉不同而有所差异。银行承兑票据可在二级市场上出售，其流动性与承兑银行的资信成正比。历史上，银行承兑率一直跟随美国短期库券的利率， 目前不包括手续费的银行承兑率约高出国库券利率3%左右。
美国主要的中长期利率 1年至5年期的借贷利率通常被称为中期利率，5年以上的称为长期利率或长期债券利率。美国的中期利率主要有：
❶3年、5年期欧洲美元放款利率。
❷3年、5年期的美国政府债券利率。美国的长期债券利率主要有：
❶10年期以上的联邦政府公债利率，
❷最优信誉等级(即AAA)的公用事业债券利率等。