现代最佳证券投资理论

研究投资主体证券投资行为最优化的理论，该理论的的主要观点是，在满足一系列假定条件的基础上，投资者可以在给定风险水平上找到一个具有最大收益的证券组合，而且它必定处于投资有效边界上。
这些假定条件是：
❶资本市场是有效的，即资本市场上每种证券的风险、收益等情况具有可知性，投资者已经充分利用了当时可获得的全部信息，证券市场上各种证券的价格也完全反映了所有可得到的信息。
❷投资者都是风险回避者和追求最大收益者，投资风险可以通过收益率的变动来衡量。
❸投资者都是在期望报酬率及其变动的基础上选择证券，作出决策的。
❹投资者都具有一个相同的单一持有期，即投资收益率产生于相同的投资期。
❺投资单位具有完全可分性，风险证券能够从投资组合中随时增加或减少。
❻存在一种无风险资产，投资者可以不受限制地以无风险利率对之进行借入或贷出。
❼投资者对证券报酬的期望值、方差和协方差具有相同的预期，即资本市场上有效边界只有一条。
❽没有税收负担或买卖现存证券的成本，这使得证券价格是一种均衡价格。
❾在既定风险条件下，投资者总是选择具有较高收益率的证券投资，但随着收益的增加，投资边际收益率逐渐下降。
❿投资风险与收益呈正相关变动，即收益越高，风险越大，收益越低，风险越小，为了减小风险，投资者必须增加另一种证券到证券组合中，但这同时会减少收益。
在满足上述假定条件的基础上，投资者可以获得最佳的证券投资组合。参见图6—2。

图6—2 最佳证券组合（存在无风险资产条件下）

图中EMF是风险证券的有效边界，无风险证券报酬率为γF，新的有效边界就是引自R，同时切于EMF的直线RL即资本市场线CML；图中Ⅰ₁,Ⅱ₂,M₁,M₂,J₁,J2，分别是三个具有不同风险偏好的投资主体的风险—收益无差异曲线，Ⅰ₂是优于Ⅰ₁的组合，M₂是优于M₁的组合，J₂是优于J₁的组合。根据现代最佳证券投资理论，投资主体的最佳投资行为是选择无差异曲线与有效边界的切点，即M或I或J进行证券投资。(参见“资本市场线”)