流动性升水理论Liquidity Premium Theory

亦称“流动性报酬理论”。阐述债券流动性与收益率之间关系的理论。认为金融市场是有风险的，投资者持有长期证券将比持有短期证券更具风险，如果不向长期证券持有人进行补偿，则投资者将偏好于短期证券，这样可以降低风险和增加流动性。但从借贷的角度来看，借款人却又偏好长期借款以保证有稳定的资金来源，这就导致了对不同期限证券的供给和需求形式上的不平衡。该理论断言投资者和投机者都是风险厌恶的，随着债券期限的延长，投资风险也随之增加，因此流动性升水。

流动性升水理论liquidity premium theory

一般又称“期限选择和流动升水理论”。一种以预期理论为基础的理论，但它又不同意预期理论关于市场参与者对长短期债券不存在偏好的假设。期限选择理论认为，长期债券的利率等于该种债券到期之前短期利率预期的平价值加上该种债券随供求条件的变化而变化的期限（流动性）升水，其关键性假设是不同期限的债券是替代品，这意味着一种债券的预期回报率可以影响其他具有不同期限债券的预期回报率。但该理论又承认投资者由于习惯性因素对不同期限的债券有偏好。而流动性升水理论则认为：在流动的二级市场中，由于短期证券有较高流动性，而且其价格受市场利率波动的影响较小，因此更为人们所偏好。长期债务的利率必须包括一个流动性升水，以弥补它所损失的流动性。从而长期利率相当于短期利率的均值或预期的短期利率再加上一个流动性升水。由于流动性升水为正值，因此该理论典型的回报率曲线是向上倾斜的（斜率较预期理论为高）。该理论可以较好地解释利率期限结构理论中的若干现实，所以是被广泛接受的利率期限结构理论，从一定意义上说，期限结构和流动性升水理论是对预期理论和市场分割理论的综合。