汇率决定的资本市场说Capital Market Approach to Exchange Rate Determination

汇率决定理论的一种。20世纪70年代中后期成为主流的汇率决定理论。与传统的汇率决定理论不同，该理论更强调资本流动在汇率决定理论中的作用，汇率被看做是资产的价格，由资产的供求决定。依据对本币资产与外币资产可替代性的不同假定，资产市场说分为货币分析法与资产组合分析法。货币分析法假定本币资产与外币资产两者可完全替代，而资产组合分析法假定两者不可完全替代。在货币分析法内部，依对价格弹性的假定不同，又可分为弹性价格货币分析法与粘性价格货币分析法。弹性价格货币分析法：假定所有商品的价格是完全弹性的，故只需考虑货币市场的均衡。其基本模型是：E=(M_s-M_s′)+A(Y-Y′)+B(I-I′)。其中，E表示汇率，M_s、Y和I分别表示本国货币供应量、国民收入和利率，M_s′、Y′和I′分别表示国外货币供应量、国民收入和利率，A、B为系数且大于零。模型表明，本国与外国之间国民收入水平、利率水平及货币供给水平通过对各自物价水平的影响而决定了汇率水平。粘性价格货币分析法：1976年，美国经济学家鲁迪格·多恩布什提出超调模型。他认为商品市场与资本市场的调整速度是不同的，商品市场上的价格水平具有粘性的特点，这使得购买力平价在短期内不能成立，经济存在着由短期平衡向长期平衡的过渡过程。在超调模型中，由于商品市场价格粘性的存在，当货币供给一次性增加以后，本币的瞬时贬值程度将大于其长期贬值程度，这一现象被称为汇率的超调。