有效市场理论Efficient Market Theories

又称 “有效市场假设”(EMH)，从证券价格对信息反映的角度来看待市场有效性的理论，它是金融证券理论的重要基础之一。20世纪50年代，莫里斯·肯德尔试图借助于计算机来寻找股票价格的变动规律，但结果却大大出乎意料：股票价格的变化像醉汉的 “随机游走”一样，几乎没有任何规律可循。理论界对此很快达成了共识： 这种看似没有规律的现象，恰恰反映了一个功能良好、有效率的市场； 它是投资者理性行为而不是非理性的结果。由于每个投资者都在努力寻找各种信息以谋求最大收益，因而任何促使证券价格发生变动的新信息必将很快地反映到现行价格之中，从而使得基于新信息基础上的未来获利可能趋向于零。根据罗伯茨的分析，有效市场理论有三种形式：弱形式假设，即证券的现行价格充分反映了过去的一切相关信息； 半强形式假设，即证券的现行价格不但充分反映了过去的一切信息、而且充分反映了现在的一切公开信息；强形式假设，即证券价格在上述基础上，还充分反映了一切内部信息(如券商和分析家、以及公司经营者所掌握的信息等)。在满足强形式假设的有效市场中，任何人都不可能获得超过平均收益水平的额外收益，且其收益是对风险和机会成本的补偿。有效市场理论是现代证券金融理论的基石，它表明任何人都不可能在市场上持续赚取超额利润，并为衡量一个市场的有效性以及如何健全证券市场提供了一个重要的标准和思路。

有效市场理论

从证券价格对信息反映的角度来看待市场有效性的一种理论。它是金融证券理论的重要基础之一。20世纪50年代，有人试图借助计算机来寻找股票价格的变动规律，结果却大大出乎意料，股票价格的变化像醉汉一样“随机游走”，几乎没有任何规律可循。理论界对此很快达成了共识：这种看似没有规律的现象，恰恰反映了一个功能良好、有效率的市场，它是投资者理性行为而不是非理性行为的结果。由于每个投资者都在努力寻找各种信息以谋求最大收益，因而任何促使证券价格发生变动的新信息必将很快地反映到现行价格之中，从而使得基于新信息基础上的未来获利可能趋向于零。有效市场理论有三种形式：(1) 弱形式假设，即证券的现行价格充分反映了过去的一切相关信息；(2) 半强形式假设，即证券的现行价格不但充分反映了过去的一切信息，而且充分反映了现在的一切公开信息；(3) 强形式假设，即证券价格不仅具有半强形式假设的特点，还充分反映了一切内部信息(如券商、分析家、公司经营者所掌握的信息等)。在满足强形式假设的有效市场中，任何人都不可能获得超过平均收益水平的额外收益，且其获得的收益是对风险和机会成本的补偿。有效市场理论是现代证券金融理论的基石，它表明任何人都不可能在市场上持续赚取超额利润，并为衡量一个市场的有效性以及如何健全证券市场提供了一条重要的标准和思路。