套息Interest Arbitrage

利用两个国家（地区）金融市场利息率的差异，把资金从利率较低的市场调往利率较高的市场投放，赚取利率差收益的活动。一种是在汇率稳定的条件下所采用的不抛补套利方式，即把短期资金从利率较低的一国金融市场，投放到利率较高的另一国金融市场，利用两国市场利率的差异获取利息差额收益。例如，假定美国3个月的国库券利率为8%，英国3个月的国库券利率为10%，在3个月内英镑对美元的汇率不变。在此情况下，持有美国国库券的人出售美国国库券，转而购买英国国库券，就会获取额外的利息收入。由于英、美两国国库券的需求发生了变化，将促使两国政府在发行新国库券时调整利率，从而两国国库券利率趋于平衡。另一种是在汇率不稳定条件下所采用的抛补套利方式，即短期资金的拥有人在把资金从甲国调到乙国以获取较高利息的同时，还卖出远期的乙国货币以防风险。如上例投资者在卖出美国国库券转而购买英国国库券的同时，卖出3个月期的远期英镑。如果当时3个月远期英镑的贴水率合年率1%，则投资者可得年率1%的额外利息。如果当时的远期英镑的贴水率合年率3%，则投资者进行上述套利交易将无利可得，反而亏损1%。这时，持有英国国库券的人出售英国国库券，转而购买美国国库券，并且同时买入3个月的远期英镑则可获利，因为尽管美国国库券利率比英国国库券利率低2%，但是远期英镑的贴水率合年率3%，二者相抵，投资者仍可获得额外1%收益。套利活动具有两面性，一方面它有利于促进国际金融市场一体化，促使两地短期资金利率趋于一致，缩小一种货币的即期汇率与远期汇率的差距，使两地的利率差和汇率差形成有机的联系；另一方面它形成短期资本大量而迅速的国际移动，对国际金融市场造成较大的冲击。