公债风波

1924年8月间发生在北京、上海证券交易所的一次因公债价格暴跌引起的风波。1921年信交风潮后，股市一蹶不振，各证券交易所转而投机于公债。本来北洋政府由于战事连绵不断，政权频繁更迭，财政极为困难，公债发行既滥，债信自然极差，因而发行困难，如较为著名的“九六公债”，实际发行额还不到计划的60%，市场的交易量也不大，且价格低迷，但随着各种投机势力集中于公债，遂使交易所公债交易波澜迭起。这次风波是其中最大的一次。公债价格暴跌前，曾经有过一段不正常的上涨。有史料称，1924年王克敏就任财政总长之初曾对下属说：“九六公债，要想一个办法”，并布置主管司拟订具体办法。消息传出，引发了竞购浪潮，市价暴涨。然而办法迟迟未见出台，价格随即告跌。更加上8月盛传江浙战争即将爆发，人心恐慌，因担心公债还本付息更无保证而纷纷抛售，公债价格大跌。8月15日至20日这几天，每百元公债价格下跌了十几元。由于当时北京证券交易所的公债交易规模最大，而且确有违背证券交易所法及其附属规则的行为，例如不依照正当手续征收各种证据金，交易所自身假借名义（包括附设未经核准之信托部）自为买卖，让其他银号在该所内做证券交易等等，因而受影响也最大。北京证券交易所后来于8月20日和27日两次停市，9月份的期货不能交割。由于“议员做投机者确为不少”，其中的受损者便利用其特殊身份组织“金融维持会”，要求解散北京证券交易所。后经农商部、财政部会同银行公会、商会出面调停，并召集各界代表商讨，解决了9月份的期货问题，北京证券交易所为此还替无力交割者垫赔款近20万元。12月5日，农商部发出第1010号训令，“所有该交易所各种公债期货之交易，应自令下之日起，停止三个月。其附设之信托部，应即取消，嗣后不得再行变名设立。”该所因取消代理人、增加经纪人，以及增加经纪人的保证金及其交易证据金等问题的讨价还价，复业一再拖延，后在传言“天津日人所办取引所将设立公债买卖部，以吸收京津一带之公债买卖者”的刺激下，才在1925年1月5日重新开市，遵令做现货交易。3月18日，恢复期货交易。公债风波至此结束。需要指出的是，上海在这次风波中受震动较小并能较快恢复正常交易，除了当时公债投机的中心在北京，北京有较多的政界人物兴风作浪这一主要原因之外，上海华商证券交易所在交易及其价格涨落异常时及时采取了停市、追缴证据金和重订证据金代用品价格等措施也起了重要作用。