J曲线效应J Curve Effect

一国货币贬值对该国的国际收支条件会产生先恶化、后改善的作用。若把这种作用图示之，其形如英文字母“J”，故名。满足马歇尔-勒纳条件的货币贬值能够改善一国的贸易条件，但国际收支的实际情况表明： 贬值国的国际收支逆差并不会在贬值后立即好转。相反，在货币贬值的最初一段时间内会进一步恶化国际收支状况，其后才会逐渐改善国际收支。通常的解释是： (1)许多进出口合同是在贬值前签订的，且进口多以外币计价、出口多以本币计价，因此，贬值后出口收入不变、进口支出增加，从而进一步恶化了国际收支。(2) 尽管货币贬值提高了进口品在国内市场上的价格，但国内消费者寻找低价的替代品需要时间、而低价替代品的供给增长也需要时间，因此数量的调整滞后于价格的变动。只有当上述两个方面的因素释放到一定程度后，国际收支状况才会逐步好转。

J曲线效应

货币贬值、汇率下调对国际收支，尤其是贸易收支产生的影响。它确认了如下关系：一国货币贬值后，最初只会使国际收支状况进一步恶化，只有经过一段时滞以后，才会使贸易收入增加，并改善国际收支状况。如果用横轴表示时间，用纵轴表示贸易收入（负方向则表示贸易赤字），那么，J曲线效应可如图5—1所示。因为其函数图像类似大写英文字母J，故名J曲线效应。

5—1

由于货币贬值、汇率下调可以相对地降低本国商品在国际市场上的价格，因而在国际贸易中，本币对外贬值经常被用作加强本国出口商品的竞争地位，扩大出口，改善国际收支状况的一种手段。然而，一国货币贬值并不立即引起贸易收入增加。这是因为，从货币贬值到贸易收支状况改善之间，存在着以下几种时滞：
❶货币贬值后，本国出口商品的新价格的信息还不能立即为需求方所了解，即存在着认识时滞。
❷在国际贸易中，供需双方都需要一定的时间来判断价格变化的重要性，然后才作出决定，即存在着决策时滞。
❸即使需求方对贬值国出口商品的价格下降作出反映，但供给方国内对出口商品和劳务的供应都不能立即增加，即存在着生产时滞。
❹供方和需方都需要一段时间来处理以前的存货，即存在着取代时滞。
❺把商品和劳务运往国际市场还需要一段时间，即存在着交货时滞。
由于存在着上述时滞，贬值国货币贬值后，其出口商品的数量不能立即增加，但本币贬值后同一数量的本币换回的外汇收入将立即减少。因此，在贬值后初期，在出口合同及出口商品数量都既定的情况下，本币的贬值只会引起出口收入下降。而进口却并未因贬值丝毫减少。这样，贬值后初期，国际收支状况会进一步恶化。只有经过一段时间以后，当出口收入的增加超过了贬值引起的外汇收入减少的幅度时，贸易收入才会增加，国际收支状况才会逐渐改善。一般说来，这种时滞为6个月到一年。具体时间的长短，与各国出口商品的需求和供给弹性、贬值幅度的大小等一系列因素有关。
虽然货币贬值会刺激出口，使贸易收入增加并改善一国的国际收支状况，但是，除了国际收支状况不可能立即得到改善之外，在货币贬值发生效力以前的这段时滞内，还存在着许多使货币贬值失效的因素。
❶对被倾销国来说，贬值国较便宜的商品有可能将本国同类商品排挤出市场，从而打击本国民族工业。因此，它们会采取各种反倾销措施，如征收反倾销税，实行进口配额限制，将本国货币对外贬值（这就是汇率战）等。如果被倾销国货币贬值的幅度大于倾销国货币贬值的幅度，则可能引起商品倒流。
❷对第三国来说，由于贬值国的商品相对便宜，也有可能将它们的商品挤出国际市场或某一国家的市场，因此，它们也可能相应地采取贬值政策或降价销售政策，从而导致贸易战和汇率战。
❸对贬值国来说，由于货币对外贬值导致进口商品价格上升，国内同种或互补商品的价格也会提高并产生连锁反应，这就会加剧本国通货膨胀，使商品生产的成本增加，从而抵消了本国商品在国际市场上的价格优势。因此，为使贬值政策取得效果，各国一般同时在国内实行需求管理政策，如冻结工资和物价等，以使货币对外贬值的幅度大于对内贬值的幅度。
由于存在着上述诸多使贬值倾销政策失效的因素，因而，J曲线效应实际上是不明显的。