1933年证券法的形成

1933年以前，美国没有统一的联邦证券立法，只是各州在不同程度上制订了一些规范证券市场活动的法律。这些法律很不完善，缺陷较多。其中最突出的表现为不要求上市公司向证券投资者提供财务和会计资料。这样，当发现有弄虚作假行为发生时，常常因当事人已潜逃至他州而无法予以追究，结果使得虚报情况盛行，证券交易中的操纵和欺诈行为猖獗。由于缺乏统一的证券法律而产生的这些弊端，导致证券价格膨胀，不利于证券市场运行中各项基本的市场规则的实行，损害了证券投资者的利益，也妨碍了证券市场的稳定。这在客观上提出了制订统一的全国性证券法律的要求。1929年资本主义世界爆发了经济危机，随之而来的证券市场的大混乱、大恐慌，则是导致1933年证券法出台的直接原因。第一次世界大战后，美国经济发展较快，市场繁荣，股价逐步上升。1927年股价涨势强劲，当年证券信用放款超过30亿美元。1929年股价疯狂上涨，与其实际价值完全脱节，当年以信用方式购买证券的达百万人以上，总额达70亿美元以上，银行、公司以及外国投资者也纷纷进入证券市场。证券投机商则趁机大搞投机活动，造谣欺骗，操纵市场。随着经济危机的爆发，1929年10月股价暴跌，纽约证券交易所上市股票价值从9月的897亿美元猛降为156亿美元。从1929年10月到1932年中期，道·琼斯工业股票平均价格指数跌落89%。¹920～1933年间全美共发行证券500亿美元，到1933年有半数一文不值。美国的证券市场几乎处于完全崩溃的状态。为了有效管理证券市场活动，规范各类市场主体的行为，克服和避免证券市场运行中存在的弊端，使证券市场步入正常、健康发展的轨道，美国总统罗斯福于1933年3月29日咨文国会，主张实行联邦法，制定管理证券及证券市场的法律。与此同时，美国参议院货币银行委员会组成了一个调查团对证券市场的业务经营情况进行了广泛调查，提出了20卷12000页的调查报告。在此基础上美国联邦政府颁布了1933年证券法。